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研究报告:汇丰银行-反思中国经济再平衡:经济长期增长的关键在于加大投资力度,并坚定工业化道路不动摇-160118

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-02-02 08:10:44
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱日平,屈宏斌
研报出处: 汇丰银行 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 756 KB 分享者: yer****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          我国经济严重失衡貌似已成市场共识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而目前对于“再平衡”的准确定义尚不明朗。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)常见的再平衡观点认为,我国的经济目前过于依赖投资,应当将经济转型为消费驱动型增长。我们并不认同这一看法,并一直反对过于简单的认定中国经济需要再平衡的观点(见  China  Economic  Spotlight:  Rebalancing  –  a  dangerous  obsession,2014  年  6  月25  日)。
        短期内,较高的消费支出确实可以支持经济增长,  但是经济学理论从来都不认为经济的长期增长是由支出端的组成部分决定的。消费是长期  GDP  增长的结果(而非原因),而长期  GDP  经济增长取决于供给端因素,尤其是劳动生产率。尽管目前我国是一个巨大的经济体,但由于资本存量较少,劳动生产率仍然较为低下。同时,我国目前仍享有较高的储蓄率,从而可以为高投资提供支持,进而提高资本存量并推动劳动生产率的提升  --这也正是标准的经济增长理论所建议的维持经济长期持续增长正确道路。考虑到我国目前的发展阶段,应当继续加大投资力度。
        近来服务业发展迅速,占中国  GDP  比重的一半以上,使得一部分市场观察人士主张对产出端实施新的再平衡,即经济从由工业为主导的结构转变为以服务业为主导的结构。
        但我们认为目前服务业在国民经济中比重上升,更多是由工业部门的周期性下降过度疲软所致,而非服务业生产率结构性改善所造成。鉴于服务业的劳动生产率普遍低于制造业,过早由工业、制造业向服务业转型,实际上会拖累我国生产率的提升,从而使经济面临可能陷入中等收入陷阱的风险。中国需要的是工业、制造业产业升级,而非过早由工业向服务业转型。
        过去几十年间,我国经济前所未有地高速增长,但按人均  GDP  计算,我国仍属于相对贫穷的国家。我国的发展并未改写经济学教科书,而是正确映证了教科书的适当内容。
        较高的储蓄率为促进经济急需的投资提供了有利支持,但这并不会一直持续下去。假以时日,随着人口老龄化的趋势不断显现,消费和服务业的比重不可避免的会自行上升,经济自然会向消费与服务业重归平衡。但就目前来看,过快的推进服务业和消费占经济中经济发展则是危险的,因为其忽略了生产率的提高只有靠投资才能实现。
        

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