疫苗业务2009年经营压力增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年公司旗下的百克生物和迈丰生物受益于疫苗市场的短缺行情，取得非常好的经营业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008年百克生物水痘疫苗第三季度开始投放市场，分食了上生所和祁键生物的市场份额，当年即实现销售收入1亿元和净利润3961万元，净利率高达39.5%。2009年，天坛祁健水痘疫苗扩产到1000万人份，长春长生也获准上市，因此水痘疫苗市场供需发生了根本变化，从原来的供不应求到供大于求，我们预计，第二季度水痘疫苗的价格或许会降到去年的一半。百克生物由于具有工艺先进、生产成本较低的优势，将采取主动降价的策略占据市场份额。2008年全年水痘疫苗市场约为1000万人份，预计2009年将达到1400万人份，我们判断公司的市场份额将超过25%，全年销售超过450万人份，收入达到1.5亿元左右，净利润约4200万元左右。由于大连金港狂犬疫苗出现问题后，国家对狂犬疫苗生产企业重新实地核查，并改变了批签发的规则，要求公司取得批签发核准后7-8个月后才能正式上市销售。由于迈丰生物尚未通过国家的实地核查，公司从谨慎原则停止了狂犬疫苗的发货，而且今年狂犬疫苗供需失衡，价格从08年的200元/人份降低到目前的80元/人份，我们预计2009年迈丰全年销售狂犬疫苗100万人份，收入约8000万元。另外，公司在研的产品，包括甲肝疫苗，艾滋病疫苗等进展顺利，艾滋病疫苗已顺利进入二期。
公司管理费用依然较高。公司管理费用率高一直受到市场的质疑，2008年高达18.5%。我们认为这主要源于三个方面：（1）公司一直注重研发，研发投入每年3000万元左右，2009年由于新项目较多，将还可能大幅攀升；（2）公司生长素、疫苗等技术引进费用、土地使用权等项目每年需要大额摊销，约2000万元左右；（3）集团管理人员较多，人员费用开支较大。高新区管委会国有未转制的员工有100多人，合同制职工有200余人。我们预计2009年公司的期间管理费用率在19%左右。