■1  月回顾：单月跌幅历史罕见
        开年第一个月，全球风险资产悉数下挫，其中A  股跌幅最大，上证综指和创业板指分别大跌22.65%和26.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，离岸人民币汇率一度大贬至6.76，随后稳定在6.6  一线的位臵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年12  月下旬开始，我们即判断A  股市场进入垃圾时间，并且在1  月份的A  股策略中明确提示了风险。
        ■2  月市场趋势研判：大幅下跌后短期不应太过悲观
        1、历史经验来看，A  股单月大幅杀跌后次月基本表现较好：上证综指共出现过9  次单月跌幅超过20%的情况，除去1992  年A  股市场成立之初的一次情况例外，其余8  次大跌后的次月中，上证综指均出现不同程度的上涨。
        2、人民币汇率短期趋稳，风险偏好连续下降的趋势或得到缓解：汇率问题对于A  股市场的影响可以从两个维度来考虑，一方面，投资者担心人民币贬值造成资本外流抬高国内利率水平从而引发资产价格下跌，但事实上，从近一个月的情况来看，央行以短期流动性工具替代降准保证了利率水平的平稳。另一方面，对人民币走势不确定性的担忧会严重影响市场的风险偏好，但随着央行将汇率锚定在6.6  的水平，短期汇率稳定已经成为比较一致的预期，投资者的风险偏好大概率会得到企稳。
        3、辩证看待“减持”问题，伴随市场连续下跌，减持意愿也降到冰点：年初以来，监管层对大小非解禁做了较为严格的要求，但投资者仍然担心大宗交易和定增解禁带来的供给压力。但是在市场大幅下挫以后，我们判断大幅减持的动力已经在不断下降，（1）看股东历史减持行为，金额基本是随着市场上涨减持规模才增加，在市场下跌时减持意愿则较低（2）2015  年以来市场股权质押规模市值超过2  万亿，到达平仓线的股权质押规模逐渐增多，若在再公告减持消息将进一步冲击股价，股权质押平仓压力将进一步上升，因此从自救角度也不适宜再出减持消息冲击股价；（3）从估值角度，随着市场下跌，股票的估值吸引力有所上升，部分优质个股也自然得到股东的青睐。
        4、流动性边际上继续宽松的空间已经有限，未来我们还能期待什么？近期央行不断利用短期货币工具对冲年前流动性紧张的局面，但同时却并无意引导短端利率继续下行，12  月下旬以来投资者一直期待的降准甚至双降大概率落空。流动性无法继续边际宽松的情况下，市场更多的期待于真正有力度的改革推进，两会的政策窗口期渐进，能否出现相对超预期的政策很可能决定A  股市场在中期的表现。
        ■2  月市场风格判断：中小创估值短期遭大幅下杀，小股票有修复动力以TMT  为主的中小创板块在1  月的下跌中估值被大幅度下杀，行业跌幅均超过30%，在以“创新”为主题的十三五规划揭晓前夕，非理性杀跌的中小创有动力迎来一波估值修复，我们判断2  月市场风格偏向小股票。
        ■2  月行业配臵：选择大幅杀跌和政策催化的行业板块
        此前我们在1  月份建议配臵防御性行业，结果来看均相对抗跌。2  月份我们建议配臵年初以来跌幅较大的行业包括计算机、通信、传媒以及有政策催化的行业包括旅游、煤炭（回顾去年两次超跌反弹，前期杀跌过猛和后期有政策催化的行业反弹力度最大）。
        ■2  月主题投资：在1  月份大跌的情况下，2  月份整体不必过于悲观，我们推荐弹性较大或近期有催化剂的几个主题，包括：智能汽车、虚拟现实、信息经济、人工智能、智慧城市。
        ■风险提示：外汇储备大幅下降、美联储超预期加息。