投资要点  
        1拿什么来稳定你，我的汇率  类价格指标对需求产生反身加速作用是比较有限的，政策层所担心的汇率贬值带来的恶性循环，可能大多在资本市场的反馈上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期稳住汇率是降低资本市场波动风险的关键所在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那么如何来稳住汇率？理论上存在两个路径，一是货币收缩供给；二是刺激需求。目前显然央行选择了前者，通过维稳长端货币供应的方式来稳住汇率市场，因此央行迟迟没有祭出降准措施。  
        通过限制货币供应来稳定汇率的效用相当短期，维稳汇率政策的更长期的路径其实是需求刺激，从经验来看，汇率的趋势性升值一般都会在经济或通胀回升的环境中，而利率平价似乎是人民币汇率的最重要的影响要素。降准的话，人民币可能短期贬值、中期稳定；而不降准的话，人民币短期稳定，中期贬值，无论降准与否，政策都要早晚应对人民币贬值压力，而货币宽松对中期人民币汇率的正面影响无疑确定性更强。因此，汇率不是约束货币政策的借口，尤其在目前这个时点，如果货币政策不能有效宽松，则可能引起融资的明显减速，也归终到底会倒逼货币政策宽松。  
        2、市场策略：本次资金面收紧的两点不同  这次资金面收紧对债券市场的影响存在着两个不同：一是短端资金利率的上升在更大程度上影响了债券收益率；二是资金面收紧对长端债券市场存在更大的影响。一个典型的事例是：十年期国债收益率本次的上行幅度甚至高于SHIBOR  1W的上行幅度，甚至在上周SHIBOR缓慢走低的趋势中，十年期国债收益率还在剧烈上升。我们认为这个现象可能说明两个问题：一是受目前的资金供应约束，流动性已经进入了存量挪移的阶段，银行贷存比目前尚未处于很高的位置上，但超额备付金率已经明显下降，也就是说，债券资产很可能对银行的资产占用比重相当大，为了维持合理的流动性水平，银行对债券资产进行了减持；二是长端收益率出现了与短端同等幅度的上升，亦是说明随着期限利差的缩窄，市场对长端收益率看多的情绪已在逐渐改变。  
        我们认为在央行进一步释放长期资金前，收益率趋势性上升的态势很难改变，目前资金供应问题和长端货币的结构性供需问题，都是值得重视的要素。