煤炭行业较多公司发布了2015  年盈利下滑超50%的年报预警，我们认为这个完全符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不应构成行业不乐观的因素，相反更值得投资，因为，盈利下滑，银行不敢给企业贷款，有利去杠杆；亏损大幅增加，有利去产能，最后，盈利下滑还将加快国家对企业的盈利和负债坏账的担忧，加速供给侧改革进度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        总结一下财务报表数据，23  家预减幅度50%以上，4  家未披露，2  家同比增长48%以上（见附录）。申万煤炭三级指数中一共29  家公司，4  家公司没有披露业绩预增或预减公告，分别是西山煤电，新大洲，露天煤业，靖远煤电。两家公司正增长：1、冀中能源，披露业绩大幅增长1400%，主要由于出售子公司投资收益较大。2、永泰能源，增长48%，主要由于收购了电厂。其他公司全部亏损，幅度都在50%以上。
        煤企盈利大幅下滑并不超出市场预期。众所周知，煤价从2012  年以来就一直处于下跌趋势，2015  年12  月起虽有反弹，但幅度也很小，不足以改变行业整体盈利继续大幅下滑的预期，而且四季度煤炭公司通常会对最后结算较多的成本费用，因此，我们认为2015  年4  季度，乃至2016  年1  季度，仍会有大量公司披露业绩大幅下滑或者为负数，因为目前的煤价相对去年一季度同比仍有近20%的跌幅。但是，我们预计，煤炭盈利下滑的速度可能要减缓了。
        盈利的大幅下滑有两个原因：1、业绩本身很低。2、供给侧改革，部分企业或有博弈补贴的想法。第一点，由于业绩本身就很低了，很多煤炭公司都在亏损边缘，煤价下滑一点金额，盈利下滑幅度就可能很大，就像我们未来很可能发现煤价一有小幅上涨，公司盈利也会有巨幅增长一样，很多公司如果煤炭价格上涨20  元/吨，盈利很可能多出几个亿，这就是底部区域弹性大的特点。第二点，我们认为国家近期多次提到供给侧改革，很明显高层已经认识到了行业的盈利恶化状况，部分公司没有了业绩考核压力，因此我们推测部分公司不仅没有了继续压缩成本，释放盈利的打算，甚至还有可能故意压低利润，毕竟，利润差更有可能获得更多补贴。
        盈利大幅下滑，去杠杆、去产能和供给侧改革或许都会更快推进。由于多数公司盈利下滑明显，一方面，2016  年很多公司在考虑政府制定的2-3  年减少7  亿吨产能的计划而制定减产方案，我们目前已经看到陕煤等公司已经制订了2016年的减产方案（信息来源：新浪财经），未来会有更多的方案出来，另一方面，由于盈利下滑，结合总理和主席要求的去杠杆，银行对企业的财务成本要求和贷款余额收紧的可能性大大增加，同时，政府很可能担心企业盈利下滑而不敢随便给企业牵线资源。因此，煤炭行业去杠杆，去产能的可能性都将大幅增加，供给侧改革的可能性也会大幅增加。
        投资策略：从成本的角度，我们建议优选可能减少人员更多更快和人员工资更高的公司，因为这样的公司可调整的空间更大。同时考虑“负担轻，容易转岗和省里的支持力度大，人工成本较高”，因此，我们建议关注：兖州煤业，开滦股份，盘江股份，昊华能源，冀中能源。而我们以前一直建议关注的有核心竞争力的公司仍然不变：盘江股份、西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、华西能源、海德股份。
        风险提示：供需缺口逆转时间推后，供给侧改革慢于预期。