强劲的基本面已反映在高估值中
我们将对医疗保健行业的评级下调至中性, 原因在于围绕着中国医疗制度改革的短期不确定性使得行业基本面错综复杂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内医疗保健股目前估值较MSCI 中国A 股指数的溢价为97%(远高于过去4 年57%的平均溢价),在我们看来,这表明市场已经计入了大部分的观积极因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相对于国内上市的医疗保健股,我们更看好海外上市的股票,并建议投资者买入公司业务与具体改革措施明确相关的股票以及我们认为已被超卖的股票。
长期前景看好,但短期内盈利面临不确定性
我们认为,政府当前的医疗改革计划为行业的长期增长奠定了基础。但在我们看来, 医院改革使得盈利在短期内面临不确定性。我们预计,如果医院取消15%的药品加价,医药公司将重新评估其当前的药品分销模式。此外,我们认为目前正在讨论中的全国医药报销制度带来了定价压力。在我们看来,医疗改革的成功与否将在很大程度上取决于改革计划在全国不同地区推行的速度和效果如何。
上调先声药业至买入(加入强力买入名单),下调浙江新和成至卖出
基于以下原因,我们将先声药业的评级上调至买入(加入强力买入名单): (1) 估值有吸引力,该股当前股价对应的2009 年预期市盈率为6.4 倍,较全球行业11.4的均值低44%; (2) 我们预计2010 年恩度的销售额增长可能会反弹; (3) 必存的销售额增长势头强劲而且2010 年利润率可能会改善。不过,基于9 倍的2009年预期市盈率(较全球行业均值低20%),我们将该股的12 个月目标价格从7.91美元微调至7.70 美元,意味着41%的潜在上涨空间。我们将浙江新和成的评级下调至卖出,主要原因在于我们担忧维生素E 和维生素A 出口量的放缓将导致出口价格降。我们预计2009 年维生素E 和维生素A 的出口价格将下降30%-35%,将2009 年和2010 年每股盈利预测分别下调40%和6%,将2011 年预测上调7%。基于10.6 倍的2009 年预期市盈率,我们将新和成的12 个月目标价格下调28%至人民币22.5 元,意味着20%的潜在下跌空间。此外,我们将研究范围内其它医疗保健股的2009-2011 年每股盈利预测调整了-12% 至 +19%,12 个月目标价格的调整幅度最高达到+22%。