事项:
公司公布15年业绩预增公告,预计15年净利同比增190%-230%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
预告15 年净利符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按业绩预告测算15 年净利2.17-2.47 亿,与我们预计2.4 亿净利基本相符。测算4Q15 实现净利0.2 亿,同比增58%。
营销改革推动调味品收入稳健增长。公司营销改革更进一步,完善了业务人员与经销商考核体系,激励落实到位,估计4Q15 华东以外地区可实现双位数增长,华东地区增速可能较慢,但样板市场上海仍然可保持30%增长,估计15 年收入总体可增12%。展望16 年,体量最大的黑醋仍将维持10%增长,料酒品类是収展重点,高端项目建成后产品结构将提升,与白醋增速应均在20%左右。预计16 年整体收入增12%。
处置百盛商城导致15 年净利大增,财务费用率下降应是4Q15 净利增长主因。15 年净利大幅增长主要源于处置百盛商城获得投资收益,预计15 年扣非净利1.2 亿,同比增60%。4Q15 提价效应已不明显,结构升级仍可能带来毛利率小幅提升;加大市场投入,销售费用率同比大概率提升;负债减少财务费用率下降应是净利增长主因, 综合来看4Q15 净利可增58%。
混改仍有预期,员工持股16 年可能率先落地。恒顺国企改革方向包括,一是引入战投进行混改,应是由省国资委牵头自上而下推进,猜测大概率引入有国资背景且具备市场运作能力的企业;二是开展员工持股,完善激励机制,可以从公司层面进行操作,16 年可能率先落地。
盈利预测与估值:维持15 年EPS 不变,预计公司15-17 年实现每股收益0.80、0.47 和0.55 元,同比分别增222%、-41%与17%,最新收盘价对应PE分别为24、41 和35 倍,维持“中性”投资评级。
风险提示:原料价格上涨及食品安全事件。