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研究报告:民生证券-债券市场观察系列:如果风险偏好被激活-160131

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-02-01 13:54:01
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 管清友
研报出处: 民生证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 1,108 KB 分享者: yel****69 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        超额准备金是银行间流动性主要来源,大致可以由外汇占款、财政存款、央行货币投放、MO变化和法定存款准备金上缴五个因素决定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这五个因素中,信用派生导致的法定存款准备金补缴和外汇占款收缩着两个因素能够在一个较长的周期给资金利率中枢上移提供比较合理的解释。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        信用扩张:金融危机后,国内用内需替代外需,开启大规模信用创造。信用派生的过程是不断消耗超储的过程,且信用派生加速对应金融机构扩表,加杠杆的过程本身也存在对流动性的耗损,均对资金面有收紧作用。社融余额增速与资金利率的变化相对来说较为一致,名义经济增长与资金利率的背离反映的是经济增长对信用投放的依赖度在上升。
        外汇占款收缩:危机前由于相对高的贸易顺差和FDI流入,再加上强行结售汇制,外汇占款成为了基础货币主要来源。危机后,由于出口走弱和实体经济下行人民币贬值预期增强,再加上强行结售汇制放松,外汇占款趋势性下降。但考虑到汇率压力,央行并没有显示出主动投放基础货币的意愿,无论从基础货币还是从超储率来看,货币宽松只是对冲式的。
        近期看,资金面紧表面上反映的是春节期间全社会现金需求上升和财政存款上缴,但深层次的因素仍是金融扩表对流动性的消耗和外占持续下降产生的累积效应。
        

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