1  月29  日2015  年财政收支数据公布，关于这一数据我们简要点评如下：
        2015  年财政收入延续14  年弱势，政府基金性收入下滑更明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们先沿着年频数据对财政趋势做一描述。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公共财政收入增速在2012  年下行剧烈，至12.8%；2013  年进一步放缓至10.1%；2014和2015  年进一步下台阶，分别为8.6%和8.4%。政府基金性收入的下滑更为明显，2014  年由双位数跌至3.5%，2015  年进一步回落至-21.8%。目前数据带来的印象似乎包括两点：第一，整体财政收入在2015  年紧张的程度是过去几年的一个高峰；第二，公共财政收入到2015  年已基本上终止剧烈下行。
        2015  年财政收入主要受进口环节税收、土地环节税收(大宗和地产)拖累。实际上，消费税、营业税、企业所得税增速都快于2014年。落差明显比较大的是进口环节税收和土地环节税收，进口环节增值税和消费税由2014  年的3.0%断崖式回落至-13.2%，这一点应主要受2015  年原油、铁矿石等大宗商品价格剧烈下跌影响；土地增值税由2014  年的18.8%回落至-2.1%，城镇土地使用税和耕地占用税也分别由2014  年的15.9%和13.8%回落至7.5%和1.9%，契税由2014  年的3.7%回落至2015  年的-2.2%,这一点主要受地产长周期见顶、地产投资放缓影响。
        如果单纯看2015  年第四季度和12  月的趋势，财政收入数据却是在逐步改善。目前流行的很多分析都在混淆年度数据的弱势和月度数据的积极变化。实际上从月度分布来看，财政收入明显低点已过。2015  年10-12  月，公共财政收入增速分别为8.7%、11.4%和14.2%，基本上在节节改善。政府基金性收入8  月前后是一个低点，10-12  月的累计增速分别为-28.6%、-26.2%、-21.8%，同样在节节改善。从12  月来看，税收收入由上月的8.4%回升至10.5%；非税收入由上月的24.6%回升至28.5%。
        预计2016  年财政收入将沿着三条逻辑线继续改善，但去产能将带来一定拖累。一则2015  年大宗价格下跌导致进口环节税收下行幅度较大，2016  年随原油价格最终触底，大宗价格可能全年将震荡回升，进口环节税收修复；二则随大宗价格触底，通缩所带来的工业企业利润恶化将会好转，有利于营业税和企业所得税改善；三则土地类税收和政府基金性税收在目前基数下增速将会好于2015  年。从负面因素看，去产能初期，部分行业基本面会加速恶化，可能会给工业企业税收带来一定拖累。
        财政支出前期加速，12  月骤然放缓与预算约束有关，2016  年财政支出将继续扩张。财政支出于7  月后趋势性加速，8-11  月一直在25%以上，12  月突然下行至0.75%，这一则和年末效应（突击花钱）消失有关；二则和财政约束有关。按前12  月个月赤字简单计算的2015  年的实际赤字率是3.48%，大幅高于预算赤字率2.3%，也高于之前市场预期的2.7%的实际数。政策有动力在年末稍微控制一下节奏。2016  年“宽财政稳货币”大的政策导向已定，预算赤字率预计将提高至3%左右，实际赤字率可能会更高一些，财政支出将会处于比较积极的趋势之中。
        2015  年财政支出的重点方向包括科学技术、文体传媒、节能环保、农林水利交通等，预计2016  年将继续沿着这一路径。纵观2015  年的财政支出领域（比2014  年明显加速的领域），一般公共支出和城乡社区事务等是在压缩的，财政的加码在方向上主要包括几块，其一科技文体类；其二是节能环保；其三是水利和交通等基础设施。预计这些领域将继续是2016  年的财政支出重点。
        同时随着去产能的加速，社会保障类支出可能也会大幅增加。
        从FAI  来看，基建类投资在2014-2015  年放缓为20.3%和17.3%，在预算赤字率和财政支出扩张的背景下，预计2016  年基建类FAI可能会重新回到20%左右。