搭乘数字浪潮快车道转型运营,科华恒盛初现“一体两翼”业务雏形。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国本土最大的高端UPS电源制造商与提供商，但近几年行业处于产能消化期，下游客户需求整体平淡，短期内行业产能过剩局面无法改变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为了寻找新的利润增长点，公司依托信息机房电力安全保障的丰富经验，坚定转型，形成以高端UPS电源系统为主导，辅以数据中心（IDC）解决方案和新能源解决方案，构建起“一体两翼”的业务架构。
　　数据中心建设如火如荼，科华恒盛实现高端突破。云计算和移动互联网海量数据增长，数据中心（IDC）需求日益旺盛。2014年中国IDC市场增长迅速，市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%，在过去六年，中国IDC市场复合增长率达到38.6%。移动互联网、云计算、大数据、智慧城市的兴起，电信、工业、交通、金融、政府、医疗等领域的IDC建设如火如荼。
　　科华恒盛:“艾默生网络能源”中国版，未来大概率拓展云计算。对标科华恒盛产品体系相近的外资巨头之一“艾默生网络能源”，科华恒盛在产品体系相关多元化、市场拓展方面成长空间大，公司在云服务领域已经开始布局,借助其优秀的IDC基础，通过“外延并购+内生增长”，公司不断提升云服务能力，把握未来IDC行业竞争先机。
　　UPS电源市场：下游需求逐渐回暖，进口替代空间大。科华恒盛UPS电源市场结构基本为金融行业30%+，电信行业约20%，政府领域约20%+，交通行业10%+及其它，在各领域尤其电信行业，科华恒盛均有很大的进口替代、提升份额的空间。公司还参与民参军，切入军工市场，未来传统业务有望稳定发展。
　　维持“买入”评级。我们预计科华恒盛2015～2017年收入分别为18.44亿元（+24.15%）、26.06亿元(+41.27%)、39.26亿元（+50.66%）；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.37亿元（+8.11%）、2.57亿元（+86.92%）、4.59亿元（+78.86%），每股EPS考虑增发摊薄股本后分别为0.61元、0.90元、1.61元，28日收盘价31.70元对应三年PE分别为52、35、20倍，参考对标公司2016年平均动态PE57倍的水平，我们给予科华恒盛2016年动态PE57倍的合理估值，6个月目标价为51.30元，维持“买入”评级。
　　行业表现催化剂。十三五期间新能源与绿色IDC产品及服务受政策提振，新军改预期加速军用高端电源系统国产化替代。
　　主要风险因素。传统业务下滑速度高于预期，新业务发展不及预期。