■  猎豹已开始积极尝试内容产品，推出了多个内容应用    ■  海外市场已经成为中国互联网公司的必争之地    ■  重申买入评级，维持目标价US$40    试水各类内容产品，钢琴块2取得全球成功    我们注意到猎豹移动已经开始积极尝试各类内容应用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们相信猎豹移动将从1）内容社交；2）信息聚合及推荐；3）轻游戏三个方向来进行尝试。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）轻游戏方面，钢琴块2在全球范围内取得了成功，最好成绩达到了在144个国家达到免费游戏榜第一，44个国家达到了游戏收入榜前十。信息聚合及推荐应用方面，猎豹移动推出了新闻类应用InstaNews，主打印度市场，目前排在印度市场GooglePlay新闻类应用下载榜第三名，并在14个国家进入了新闻类应用前十名。除了上面两款应用，猎豹移动还推出了一系列内容社交产品及工具产品。我们相信内容产品成功与否是打开猎豹股价向上空间最重要的因素。  海外市场竞争仍然激烈    根据AppAnnie，2015年12月iOS+GooglePlay下载榜前十名的公司中已经有6家中国公司（No.4猎豹移动、No.5百度、No.6腾讯、No.8阿里巴巴、No.9奇虎360、No.10久邦数码）；下载榜前十名的应用中有4款应用来自中国公司（No.5  360手机卫士、No.6  猎豹清理大师、No.7猎豹安全大师、No.9  UC浏览器）。
        特别是奇虎360近一年多来在海外市场投入巨资推广360手机卫士，目前在多个市场的排名都已超过猎豹清理大师。虽然目前奇虎360在海外市场的活跃用户数、用户留存率以及变现能力都远不及猎豹移动，但是我们担心奇虎360激进的推广策略会拉升市场整体用户获取成本，最终对影响到猎豹移动的盈利能力。我们将密切跟踪海外的竞争趋势。  估值及评级    我们小幅下调2015-2017年收入预测1%/0%/1%，以反应新的用户增长假设和市场竞争格局的变化。我们维持目标价US$40。目标价基于70%  2016-18ENon-GAAP  EPADS  CAGR以及0.4x  PEG（vs.  行业0.7x），对应2016E  PE37x。而猎豹目前股价对应13.4x  2016E  PE，较行业可比公司平均水平29.3x仍有明显折让。