公司仍处于景气回升大周期，产能利用率不断提升，部分市场产品因满负荷运转已开始提价，毛利率仍有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司糖业持续减亏，电商业务发展顺利；同时公司收入仍保持15%以上增长，各项费用率不断下降，所得税率也有望下降，多项因素促进公司利润率加快提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持公司强烈推荐评级，目标价40元。
        产能利用率不断提升，部分市场产品因满负荷运转已开始提价。公司15年酵母产能利用率已超过90%，埃及工厂已经处于满负荷运转产品供不应求状态，相关市场已经开始提价。酵母抽提物产能也早已满产，即使经过技术改造提升部分产能，目前供给依然处于偏紧状态，部分产品已根据市场情况进行直接价格调整，调整幅度约5%。公司16年产能利用率将达到满产，产品供不应求之后自然会进行产品结构的调整，高毛利产品占比也将会提高。
        竞争格局稳中趋好，寡头企业持续受益。公司主要竞争对手乐斯福主要通过收购的方式扩大产能，近期乐斯福在国内收购湘桂酵母厂，国外收购了意大利Gnosis公司，也预示行业景气度正在向好。竞争对手收购中小酵母厂一方面控制行业整体供给不会短期大幅提升，另一方面也可以降低小企业进行无序价格竞争的风险。安琪本身具备建设成本优势，以自建新生产线扩张产能为主，但目前战略是保持2-3年新建一个工厂的节奏，保证产能偏紧状态，因此整体行业的竞争格局和市场秩序将会保持相对稳定，并有向好趋势。在目前大宗商品价格处于低位，原材料、能源及人工等趋于下降，行业价格保持稳定甚至会因为产能偏紧长期上行的情况下，主要寡头企业将会持续受益。
        糖业持续减亏，布局电商提升酵母下游产品产能利用率。公司15年糖业子公司因市场环境改善以及公司通过原有渠道销售小包装等措施大幅减亏，预计全年仅亏损1000多万元，相对于14年大幅改善。由于糖业受市场影响较为明显，造成公司业绩波动，而公司目前全力聚焦酵母主业，不排除未来公司剥离相关业务减少公司风险因素的可能。此外，16年下半年公司将通过调节母公司与各子公司业务往来，平滑利润分配，降低公司整体的实际税率，提升盈利空间。公司成立专门的电商子公司，负责公司保健品、食品原料等终端产品的线上销售，销售网络包括公司自有的安琪E家和京东、天猫等平台。公司通过布局电商作为终端产品的主要销售渠道，控制原有保健品等业务人员增长和费用开支，也可以带动酵母下游产能利用率的提升，降低成本。
        公司边际不断改善，景气回升仍然持续，维持强烈推荐评级。公司收入保持15%以上增长，各项费用率仍在不断下降，行业景气度正加速回升，产品提价、糖业减亏、实际税率下降以及电商业务的发展等多方面因素促进公司利润率加速回升。公司16年底俄罗斯工厂即将投产，届时当地糖蜜、能源以及人工等成本优势已经运费和关税的节省，将进一步带动公司盈利水平的提升。我们维持公司的强烈推荐评级，目标价40元。
        风险提示：原材料价格大幅上涨，产品需求不及预期。