■公司2015年业务增长良好，预期NBV增长30%左右  ■暂时维持公司中性评级，我们正在审视对其盈利预测  利润增速低于预期，公司可能采取了保守的利润释放政策  中国人寿公布盈利预增公告，预计FY15盈利同比增长5%-10%，大幅低于我们的预期（+36%）左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司估算的盈利推算，预计公司4Q15盈利同比下滑70%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司说明盈利下滑的主要原因是因为准备金评估利率下滑导致公司多提准备金所致。由于2014年四季度公司盈利也仅仅为46亿元，而且2015年四季度A股的表现尚可，因此我们认为公司可能在新业务增长良好的状况下并未充分释放2015年利润，公司可能期望多留浮盈于2015年年报中，用以对冲2016年A股大跌对其盈利的影响。  FY15保险业务增长强劲  总体而言，公司2015年的保险业务增长强劲。我们估算公司FY15个险新单保费同比增长40%左右。在银保渠道，我们估算公司整体新单增长20%左右。我们估计其个险渠道产品的期限结构会变差，使得其个险渠道利润率下滑，因此我们预计其2015年整体新业务价值增长约30%左右。  预计FY16保险业务继续强劲增长  2015年公司个险渠道增员情况良好，上半年末公司营销员数目已经达到95万人左右，我们估算2015年底公司营销员有望达到105万人，同比增长40%左右。在营销员大幅增长，以及理财产品收益率持续下行的背景下，我们认为公司2016年新单保费增长25%左右并不困难。在总体趋稳的新业务边际下，我们认为公司2016年新业务价值的同比增长将超过20%。  目前估值很低，但是与同业相比较吸引力仍不足  公司目前估值为2015/2016E  EV为0.86/0.77x，远低于其港股上市来的平均水平（接近2xPEV）。
        但是与同业相比较，如同为纯寿险公司的新华保险相比，公司从估值（较新华溢价34%左右）、新业务价值增长前景（中国人寿10%左右而新华15%以上）和价值转型力度（新华更坚决，承保端改善更显著）三个主要方面来讲，中国人寿都显得吸引力不足。暂时维持公司中性的投资评级。我们正在重新审视我们的预测。--李文兵