财政支出增速年末短期回落，年初将再度攀升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据财政部公布12  月财政数据，12  月一般公共预算收入同比增长14.2%，增速较上月回升2.8  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而公共预算支出同比增长0.8%，增速较上月大幅放缓25.1  个百分点（图1）。前11  个月财政支出快速增长导致财政赤字大幅超出预算，因此12  月财政支出增速出现短暂回落，财政赤字也略有收窄，12  月较去年同比收窄1336  亿元至1.33  亿元。12  月财政存款减少1.46  万亿元，较去年同期同比多减1847  亿元（图2）。随着年末预算约束的消除，经济疲弱环境下年初财政支出将重回高增速，积极的财政政策将持续。
        2015  年实际财政赤字率达3.5%，盘活财政存量资金补充资金来源。2015  年实际收支口径财政赤字为2.36  万亿元，约占同期GDP  的3.5%，赤字规模较年初1.6  万亿元的预算赤字高出约7600  亿元。而赤字率同样显著高于2.3%的预算赤字率。实际收支口径赤字与预算收支口径赤字差距主要来自三个方面。一是预算稳定调节基金中有1124  亿元结转用于2015  年开支；二是地方政府债从2015  年转为余额管理，2014  年地方政府债务还本部分为993  亿元，2015  年在1000  亿元左右，意味着发新债还老债可以获得2000  亿元左右的支出资金；三是财政存量资金盘活，截止2015年11  月，全国财政收回存量资金3658  亿元，估计2015  年全年财政存量盘活资金在4000  亿元以上。其中前两项资金来源均在年初预算中，而第三项则为年内新增资金来源。根据审计署审计结果，2014  年底22  个中央部门和18  个省本级财政有存量资金共计1.35  万亿元。粗略估计，财政存量资金规模在3  万亿元左右。盘活财政存量资金可能成为未来重要财政收入来源。
        财政支出分项增速均短期回落。受制于年度预算，财政支出同比增速在12  月出现短暂回落，带动分项增速均出现不同程度回落。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、节能环保、城乡社区事务等基建相关支出在12  月同比增长17.2%，较上月下降20.2  个百分点（图5）。然而经济下行压力下，财政支出将在年初重回高速增长态势，特别是基建相关财政支出，将出现明显回升。同时地方政府债务置换规模加大以及城投债发行加速将持续改善基建投资资金面，推动基建投资增速回升。
        房地产相关税收上升以及国有企业利润上缴规模加大推动财政收入增速回升。12月一般公共预算收入同比增长14.2  %，较上月提高2.8  个百分点。其中房地产相关税收增速继续攀升，同时国企利润上缴规模加大（图3），成为财政收入增速提高的主要动力。与生产面关系更为紧密的增值税在12  月同比下跌1.1%（图4）。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制，财政收入将在未来延续中速偏低增长。
        房地产需求持续回暖带动政府土地出让收入由跌转升。房地产需求持续回暖推动土地出让收入回暖，4  季度同比上涨7.0%，而同期土地使用权出让支出同比下跌15.6%，跌幅同样有所收窄（图6）。房地产销售持续回暖，促使房地产开发企业投资意愿有所改善。未来房地产投资有望企稳，带动土地出让收入跌幅进一步收窄，改善地方政府财力。
        财政政策将继续发力，发挥稳增长作用。12  月财政支出受制于年度预算而增速有所下降，然而经济疲弱环境下，年初财政支出将重回高速增长态势，积极财政政策将延续。在货币政策传导机制不畅环境下，财政政策发力对于稳增长具有重要作用。
        2016  年财政赤字规模将有所扩大，补充基建投资资本金，改善投资资金面，推动经济企稳回升。