周琳  (策略  )
        血战中的反击  ——  A股  2月市场交易策略（兴业团队  20160131  ）
        ★2  月展望：血战中的反击  ——  如果把  1月中旬到  3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖，在  1月中下旬遭遇极端寒流  （货币政策预期转变以及票据事件引发股市资金恐  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  慌撤离），导致战局惨烈过后，  2月份有望进入反击阶段，  表现为指数修复性的反弹，但空间和时相对有限且过程攻防转换波折较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（  表现为指数修复性的反弹，但空间和时相对有限且过程攻防转换波折较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（  表现为指数修复性的反弹，但空间和时相对有限且过程攻防转换波折较多。（  1）短期人民币和  ）短期人民币和  ）短期人民币和  ）短期人民币和  港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概下降。（  港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概下降。（  2）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  ）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前  期对于海外市场的判断，  “标普  500  、德国  DAX  指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集指数等主要股市在触及过去两年箱体  下轨后出现集技术性反抽  ”，叠加日本央行意外实的负利率政策以及油价跌深反弹等因素。（  ，叠加日本央行意外实的负利率政策以及油价跌深反弹等因素。（  ，叠加日本央行意外实的负利率政策以及油价跌深反弹等因素。（  3）2月份上涨概率较  月份上涨概率较  月份上涨概率较  月份上涨概率较  大。一方面，指数连续暴跌的可能性小自我国实行涨停板制度以来上证综为例此  大。
        一方面，指数连续暴跌的可能性小自我国实行涨停板制度以来上证综为例此  前共出现过  前共出现过  前共出现过  四次月跌幅超过  20%  的情况，而次月均录得正收益。另一方面上证综指过去  的情况，而次月均录得正收益。另一方面上证综指过去  25  年中仅有  年中仅有  年中仅有  6次在  2月份录  得负收益，平均涨幅  3.28%  。（  4）两会前对于改革的预期重新升温，即便是老调弹也有助市场情绪回  ）两会前对于改革的预期重新升温，即便是老调弹也有助市场情绪回  ）两会前对于改革的预期重新升温，即便是老调弹也有助市场情绪回  稳。（  稳。（  5）春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现窗口，过去两周公开市场操作累计净  ）春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现窗口，过去两周公开市场操作累计净  ）春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现窗口，过去两周公开市场操作累计净  投放超过  9000  亿元。（  亿元。（  亿元。（  6）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  ）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折原因包括：  （1）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  ）散户主导的市场注重技术分析，前期成交密集区易为后反弹阻力。（  2）厨房里不会只有一  ）厨房里不会只有一  ）厨房里不会只有一  ）厨房里不会只有一  ）厨房里不会只有一  只蟑螂，农行、中信  银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，  虽然资金直接进入股市规模不银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，  虽然资金直接进入股市规模不银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，  虽然资金直接进入股市规模不但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。（  但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。（  3）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  ）供给侧改革对于经济的冲击、  以及美联储加息等中期负面因素尚未消化，压制反弹空间  .  ——  中期而言，我们重申慎行  2016  ，打好歼灭战的观点春季反弹只是市场阶段性风险释放过后一  段喘息期，从未来  3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升趋势。投资者对于  A股行情在低  位徘徊、去伪存真化解泡沫夯实基础，多一份理性和休整是为了更好地远行。  （1）一方面，需要当心  一方面，需要当心  一方面，需要当心  一方面，需要当心  “供给侧结构性改革  ”的“歼灭战  ”的首要任务  ——  化解过剩产能、淘汰僵尸  化解过剩产能、淘汰僵尸  化解过剩产能、淘汰僵尸  化解过剩产能、淘汰僵尸  化解过剩产能、淘汰僵尸  化解过剩产能、淘汰僵尸  企业所付出的  “阵痛  ”，将导致信用风险、破产和失业压力上升，可以跟踪利差当前处于历史  ，将导致信用风险、破产和失业压力上升可以跟踪利差当前处于历史  ，将导致信用风险、破产和失业压力上升可以跟踪利差当前处于历史  低位的信用利差显然是不正常。  （2）另一方面，  外部因素可能进步复杂化包括1）油价  等大宗商品的格底部仍有待确认，）油价  等大宗商品的格底部仍有待确认，格低迷导致相关资源国的支柱企业破产风险，进而提升区域性金融危机概率。  格低迷导致相关资源国的支柱企业破产风险，进而提升区域性金融危机概率。  2）人民币和港的汇率  ）人民币和港的汇率  ）人民币和港的汇率  ）人民币和港的汇率  ）人民币和港的汇率  ）人民币和港的汇率  承压仍面临考验。  3）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  ）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后股中可能将面临估值枢下移与业  绩增长停滞的  “戴维  斯双杀  ”。