央行公开通知显示,为了做好春节前后流动性管理工作,保持流动性合理充裕,将增加春节前后公开市场操作场次,央行频频使用逆回购、MLF、SLO等中短期流动性安排,为啥迟迟不降准?
降准属于长期的货币政策工具,MLF、SLO 属中短期货币政策工具。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】降准与中短期货币操作工具,虽都是数量化货币政策工具,但降准是比较长期的货币政策工具,而无论MLF 中期借款便利、还是SLF 短期借款便利,都属中短期流动性安排因此央行使用短期货币流动性安排工具,主要体现央行货币调控的灵活性、针对性和有效性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
降准加剧人民币汇率波动。如果一旦再次降准,短期内不会把释放的流动性收回去,会使得整个市场流动性非常宽松,这在某种程度上加大了世界各国对人民币汇率贬值预期及贬值压力,会再次释放人民币长期宽松信号;这样会再次加剧人民币汇率市场动荡,令人民币继续承压,无论对人民币国际地位提高、还是对中国资本市场稳定都将形成不利冲击,不得不令央行更加谨慎地实施降准货币政策。
降准加剧短期利率下行压力。降准释放充裕流动性,虽有利于稳定市场预期和利率;但如果过度采用降准措施,可能导致对短期利率过大下行压力,也对稳定资本流动和汇率稳定产生不利影响。而且,存款利率市场化改革之后,存款基准利率和实体经济关系在不断减弱,就是说银行间资金市场利率下降并不能传导给实体经济,使实体经济融资成本直接下降,尤其过多的流动性也并不能真正注入实体经济,达到缓解实体经济融资难之目的。央行在降准中也是充分考虑到这一因素的。
综上所述,我们认为,央行迟迟不降准,主要是以下三点,一是,降准属于长期的货币政策工具,MLF、SLO 属中短期货币政策工具,具有一定的滞后性;二是,降准加剧人民币汇率波动;三是,降准加剧短期利率下行压力。