􀂄  08  年公司业绩下滑两大原因：轻客业务下滑拖累整体销量增长；钢价上涨带来成本压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年公司获得对南非出口轻客订单近万辆导致基数较高，08  年轻客同比下滑34.6%拖累公司整体销量下降14.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大中型客车相对稳定，销量同比下滑1.6%。受轻客销量下滑影响，公司轻客车身业务量同比也下降47%。08  年上半年高企的钢价给公司造成较大的成本压力，全年客车毛利率较上年同期减少2.3  个百分点。
􀂄  4  季度毛利率环比回升。如同宇通客车，受益08  年下半年以来的钢价下跌，公司08  年第4  季度客车业务毛利率明显回升，环比提升3  个百点至12.9%。根据目前的钢价水平，我们认为公司客车业务毛利率回到12.5%左右的概率较大，整体上比08  年提升2  个百分点左右，这将是推动公司09  年客车业务盈利回升的主要动力。
􀂄  09  年，非经常性损益将大幅减少，客车业务基本稳定。2008  年公司来自搬迁补偿、政府补贴以及金融资产出售的非经常性损益税后影响为0.7  亿，折合EPS0.15  元，而09  年这块收益几乎没有。但同时，公司于08  年对部分存货、应收款计提了较为充分的减值，减少09  年费用支出压力。我们判断公司客车业务09  年增长约5%，但受08  年上半年高基数影响，09  年上半年销售同比将持续负增长。
􀂄  维持“推荐”评级。我们将公司2009、2010  年EPS  由原来0.60  元、0.72  元调整至0.49  元、0.59  元，预测2011  年EPS0.72  元，未来三年客车业务年复合增长约20%，给予公司6-12  个月目标价10  元，对应09年20  倍P/E，维持“推荐”的投资评级。