􀁺    公司年报符合我们预期，盈利质量较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入19.08  亿元，同比增长30.81%，实现营业利润和净利润为3.72  亿元和2.24  亿元，同比分别增长56.02%和35.41%，盈利增速快于收入的原因来自原材料下跌导致产品综合毛利达到31.74%，较07  年上升了4.46  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时加快回款力度使得经营性现金流大增146.01%，达到4.70亿元。公司2008  年分配预案为10  股转增5  股，同时派发现金红利3  元。
􀁺    盈利能力提升主要来自成本下滑，四季度经营稳健。企业主要产品烟标价格2008  年ASP（平均销售价格）为635  元/大箱（不含税），较2007年增长为5%左右，而企业主要成本白卡纸、油墨和镭射膜在下半年均出现不同程度的回落，如烟用白卡纸价格从7500  元/吨下滑至6900  元/吨，带动烟标毛利率从27.27%上行至32.50%，从而增强了企业的盈利水平。而在国内经济出现休克的四季度，企业毛利率达到33.4%，反较前三季度有所上涨，也体现了烟草行业抗周期的特征。
􀁺    膜业务需求萎缩和产品合格率回落，中丰田拖累企业盈利。从年报来看，中丰田薄膜业务对整体盈利贡献偏负面，薄膜毛利率下滑10.18  个百分点，至19.55%，主要原因来自其国际市场销售下滑，同时没能及时进行设备改造提升PET  产能，致使产品合格率下降影响毛利率下滑，但薄膜业务收入占比不到3%，因此对公司总体业务影响较小。
􀁺    展望  2009  年，收购仍是增长主线，企业需求端稳定，成本下行带动盈利进一步扩大。公司目前烟标市场占有率为9%，在国家三产剥离的背景下，企业能继续通过收购提升其烟标市场占有率。我们预测企业09  年自由现金流约为2.9  亿元，而2008  年企业收购花费资金为4.4  亿元，因此如果企业保持08  年收购进度，2009  年可能将进行股权或债权融资。另一方面，2009  年烟草工业行业生产经营的主要指标已经下放，卷烟生产销售计划为22500  亿支（4500  万箱）