核心观点1、医药行业整体增速放缓，但防御特征明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年1-2月医药行业累计实现销售收入1117.62亿元，同比增长16.35%；实现利润总额103.02亿元，同比增长19.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）医药行业收入和利润规模在经历07，08年连续快速增长之后，增速与去年同期相比有所放缓。但行业收入和利润增速相对其他行业仍然较为可观，行业的防御性特征明显。
　　2、各子行业境况不一。化学原料药行业目前风光不在，1-2月份行业的收入和利润同比增速均处于负增长的状态。其中以VE,VA等为代表的大宗原料药呈现量价齐跌的走势，其他品种走势也不容乐观。而化学药品制剂行业则呈现平稳增长的态势，这主要与化学药品刚性需求最强有关。中成药行业实现触底反弹，收入和利润增速重新回到了快车道。由于中药饮片GMP认证制度的强制实施以及中药饮片小包装的推广，使得中药饮片行业的产业格局发生了较大变化，饮片行业在1-2月份实现爆发性增长。而生物医药行业则继续不断成长，行业发展方兴未艾。
　　3、二级市场阶段表现疲弱，估值压力有所缓解。医药板块一季度走势落后于大盘，板块整体表现较为疲弱。原因主要有以下几点：1）周期性行业在流动性充裕以及经济复苏预期带动下重新成为市场热点，而防御性行业则整体跑输大盘；2）医改政策迟迟不出台，行业不确定性增多，打击了医药股做多热情；3）医药板块增长较为确定，缺乏超预期因素，难以支撑医药股持续大幅上扬。随着市场整体估值重心上移，医药板块从绝对估值水平来看已经处于相对安全区间，而且相对A股整体的溢价水平也在逐步回落，板块估值压力有所缓解。
　　4、给予行业短期推荐-长期A的投资评级。鉴于目前医药行业整体估值压力已经有所缓解，而行业自身的成长性又是十分确定的，因此我们维持医药行业短期推荐—长期A的投资评级。
　　5、投资策略—抓住医改主线，关注主题机会。我们认为二季度应该牢牢抓住医改这条主线，同时关注资产重组、业绩超预期、高送配等主题性投资机会。对于医改这条主线，我们建议围绕基本药物目录，关注两类企业：一类是独家品种入选基本药物目录的企业，另一类是原有薄弱的销售渠道因为产品入选了目录而得到扩展的企业。另外中生系、上实系、仁和系等相关企业的资产整合的进程、一季报业绩超预期的企业以及中小盘绩优股的高送配机会也同样值得我们关注。