公司2008年实现营业收入279.48亿元,同比增长12.30%;归属上市公司股东净利润为1.76亿元,同比下降91.16%;实现每股收益0.21元,业绩增长基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
产品结构转型,抵御行业风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从产品生产方面看,公司将重点发展大功率、高参数火电机组、巨型水电机组、百万等级核电,以及风电等清洁能源。2008 年新签合同中,火电45.1%,核电23.5%,风电占14.8%,水电8.2%;从产品销售方面看,公司一方面增强在国内市场的渗透力,另一方面进一步开拓海外市场。
火电设备在景气周期下滑中调整,而水电设备则平稳发展。在电力结构转型背景下,08年新签订单中火电占比不足一半,另外火电设备往大容量机组的转型,我们认为火电设备09年收入降幅为10%左右;水电装机将持续高景气发展,考虑到公司在水电设备的龙头地位,我们预计公司在2009-2010年公司水电业务收入分别增长15%和17%。
风电和核电成为公司未来重要利润来源。随着叶片、电机等实现自主配套,加上公司强大的研发和质量控制能力,公司在风电市场竞争优势更加明显;公司在核电设备的优势也很明显,2008年新增订单中,核电设备占比23.5%,成为未来收入的第二大来源。
预计未来毛利率下降空间有限。随着高毛利的火电产品在总收入中占比减少,相对低毛利的风电、水电产品占比的提升,综合毛利率有下降趋势;但原材料价格下降因素会导致毛利率回升,部分抵消由于产品结构调整带来的负面影响。
我们预计公司2009-2011年营业收入分别为317.38亿元、346.48亿元和391.75亿元,实现的每股收益分别为2.10元、2.27元和2.75元。考虑到风电和核电业务强大的增长潜力,对火电业务下滑能有效弥补,我们给予东方电气“增持”评级。