投资要点:
■ 08 年公司净利润增长近四成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年公司实现营收120.06 亿元,归于于母公司股东的净利润11.50 亿元,同比(2007 年业绩调整后)分别增长38.33%、36.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现每股收益2.299 元,全面摊薄净资产收益率39.26%,同比下降3.6 个百分点,毛利率22.12%,同比下降4.83 个百分点。公司拟以2008 年底总股本为基数,向全体股东每10 股送5 股派现金红利2 元(含税)。
■ 公司业绩主要来自煤炭业务。08 年公司生产煤炭及深加工产品480.67 万吨,销售498.15 万吨,同比分别增长13.74%、17.59%。粗略测算,08 年公司煤炭产品平均售价同比增长74.78%,煤炭成本增长48.68%,煤炭业务毛利率55.79%,同比提升7.8 个百分点。煤炭业务贡献销售收入38.56 亿元,占比32%,毛利润占比90%。08 年国内煤炭市场需求旺盛,煤价涨幅较大,同时公司积极调整产品结构,提高高附加值的精煤、块煤产销量。
■ 08 年电解铝业务增收不增利。08 年公司生产铝产品40.94 万吨,销售41.65 万吨,同比分别增长10.23%和15.12%,电解铝产品平均售价和成本分别增长5.44%和29.6%,毛利率下滑至3.28%,同比下降18 个百分点。08 年电解铝业务营收同比增长21.38%,毛利润下降81%。可见08 年公司电解铝业务增收不增利。主要原因是08 年受国际金融危机及宏观经济形势影响,铝产品销售形势下滑,价格大幅下跌,以及08 年国家上调销售电价增加生产成本。
■ 巨额资产减值拖累业绩。08 年公司计提资产减值约1.92 亿元,2007年仅有653 万元,同比增长2837.86%,主要原因是公司子公司神火铝业行业性产销下滑,计提大量存货跌准备,同时公司计提坏账
损失。
■ 煤炭业务内生性增长与外延式扩张同步。09 年公司薛湖矿、泉店矿及配套选煤厂投产,新增产能240 万吨。公司09 年煤矿产能将增至668 万吨/年。同时公司拟出资设立左权晋源矿业投资有限责任公司,开展山西省左权县高家庄煤矿项目前期工作。该矿地质储量9.94 亿吨,可采储量5.66 亿吨,使公司煤炭资源可采储量翻倍。