¬ 费用率降低和政府补助是公司净利润增长快于收入增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.23%、9.27%、1.58%,比07 年分别下降了0.95、2.45、0.79 个百分点,基本抵消了毛利率下降对营业利润的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外08 年公司收到政府补助1836 万元,比07 年增加了1450 万元,占公司利润总额的18%,是公司净利润的重要构成部分,政府补助的大幅增加也是净利润增速快于主营业务收入增速的主要原因。
¬ 齿轮传动行业维持温和增长。2008 年1-11 月份,我国齿轮、传动和驱动部件制造业收入同比增长36.75%,到2009 年1-2 月份增速急剧下降到3.57%,但明显高于同期国内工业企业-3.12%的收入增速,相比较而言,齿轮传动行业仍属国内增长较快的工业行业之一。由于去年行业增长呈前高后低态势,加之随着工业生产的逐渐复苏,预计今年齿轮传动业仍能维持10-15%的温和增长。
¬ 募投项目陆续投产将保持公司持续高增长。公司的模块化高精减速器项目已于2008 年11 月建成,大功率重载齿轮箱项目预计2009 年中期投产。模块化高精减速器项目将对小型减速器起到全面替代作用,大功率重载齿轮箱的市场空间仍然较大,这两个项目的陆续投产,将大大缓解公司的产能瓶颈,同时,通过开拓更多的非冶金市场,将降低过重依赖于冶金市场带来的风险,优化公司的产品结构。另外,公司的1.5 兆瓦级风电齿轮箱于年中研制成功,正在为产业化做好产前准备,同时公司还在开展2 兆瓦级风电齿轮箱设计开发,预计风电齿轮箱将会成为公司未来新的业绩增年长点。
¬ 业绩预测和投资建议:预计09 年公司实现收入7 亿元、净利润1.02 亿元,每股收益0.59 元。虽然经济增速有所放缓,但是公司通过产品结构优化使得公司在今后两年仍能保持较快的增长。当前公司的PE 水平与行业平均水平比并不占优势,考虑到公司仍能保持较快增长,维持其“增持”评级。