◆地震与火电拖累公司2008  年业绩：
2008  年，公司实现归属于母公司的净利润3097  万元，同比下滑91%，基本每股收益0.02  元，基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司业绩下滑的主要原因是：（1）“512”地震的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受地震影响，四川电网遭受破坏，公司全资的天龙湖和金龙潭电站从震后至10  月份无法正常发供电，估计少发电10  亿千瓦时；（2）火电巨额亏损。2008  年上半年，煤炭价格暴涨，火电成本居高不下；2008  年下半年，受用电需求回落和水电出力较好影响，火电发电小时大幅下滑，使得公司控股60%的桂冠合山2008  年亏损40951  万元。
◆2009  年火电仍是业绩的拖累：
我们预计2009  年水电将恢复正常，但火电经营状况依然不乐观。2008  年广西龙滩电站一期（490  万千瓦）全面投产，以及广西用电需求增长的放缓，将使广西火电机组利用小时继续降低，另一方面，公司火电煤炭库存消化缓慢。我们预计2009年桂冠合山仍将亏损。
由于广西地区水电占比高，也缺乏煤炭资源，从长期看经营火电没有优势，桂冠合山将是公司长期的经营包袱。
◆岩滩股权注入势在必行：
2008  年，由于地震影响，公司已启动的岩滩股权注入方案最终被取消。我们认为公司2009  年再度启动岩滩股权注入势在必行。岩滩70%的股权注入是公司的股改承诺，已一拖再拖，拖无可拖。根据公司的股改承诺，我们预计岩滩注入后，龙滩也会注入上市公司。
我们认为岩滩公司的注入，对公司的业绩增厚作用微乎其微，但龙滩公司的注入将大大提升公司的业绩。
◆股价充分反映注入预期，给予“中性”评级：
在不考虑岩滩股权注入的前提下，我们预计公司2009-2011  年的每股收益分别为0.22  元、0.30  元和0.28  元。目前，公司2009  年的动态市盈率达到37  倍，充分反映了资产注入的预期，给予“中性”评级。