主要结论
  近期氧化铝价格有所反弹：今年以来，国际、国内现货氧化铝价格有
所反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国外报价从低点的200 美元/吨上涨到260 美元/吨；国内报
价为2,800 元/吨，国内外涨幅基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，国内氧化铝生产的完
全成本应在2,500 元/吨（含税）以上。因此，当价格跌至2,200 元/
吨时，企业已处于亏损的状态。包括茌平、魏桥、鲁能晋北和开曼等
在内的国内主要非“中铝系”氧化铝企业已表示将实行限产保价政策。
  价格的上涨难以持续：我们的分析表明，全球仍有大量的新建氧化铝
产能将在年内陆续启动。尤其是中国，包括魏桥纺织集团的二期200
万吨以及广西华银铝业一期160 万吨等项目均将在年内投产，而南山
铝业的40 万吨氧化铝项目也已开始生产。我们预计，由于新增产能
过多，2009 年以前全球氧化铝供应仍将存在供需过剩。因此，近期
氧化铝价格的上涨难以持续。
  维持对电解铝行业“看好”的投资评级：在经历了2004 年以来的宏
观调控以及氧化铝价格大幅波动后，国内铝行业内领先的企业均制定
有较为完整的上下游一体化发展规划，如中国铝业、云铝股份和南山
铝业等。我们相信，随着纵向一体化程度的加强，国内企业盈利的波
动将逐步降低，国际竞争力会进一步增强。而中国作为推动全球铝消
费增长的最重要市场，也可望成长出全球铝行业的龙头企业。同时，
我们看好中铝（Chalco）的回归A 股，认为这将带动整个电解铝板块
估值水平的提升。我们尤为看好纵向一体化的企业，并维持对行业“看
好”的投资评级。