收入增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商银行2008  年4  季度营业收入环比预计大约有5.5%的负增长，基本符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测公司在4  季度的规模增长依然较快，大约环比增速在7%左右，但息差降幅明显，预计2008  年全年较前三季度息差大约减少了11  个bp。我们认为，招行一贯较高的票据贴现比重，在4  季度票据利率大幅走低的前提下，招行的息差降幅也比较明显。我们认为招行在2009  年1  季度的息差降幅可能也比较明显，原因一方面在于新增贷款中票据比重较高，另一方面可归因于个人住房按揭利率打7  折的影响，这对公司2009  年的业绩会产生一定负面影响。
永隆减值大多在资产负债表上反映。从公司披露的数据来看，招行2008  年营业利润的增幅是超过我们预期的。首先，我们预计4  季度招行的营业费用支出环比增幅较大，2008  年全年费用收入比（含营业税）较前三个季度提高了3.5  个百分点左右至40.8%；其次，我们认为招行4  季度的资产质量相对稳定，目前谨慎地预测2008  年末不良率提高3  个bp，拨备覆盖率有所下降，进而我们预测4  季度新增拨备支出为20  亿左右，因此以期初期末余额计算的2008  年信贷成本较前三个季度提高了15  个bp  至0.54%。在这两个假设的前提下，我们预计2008  年招行针对永隆商誉在损益表中的减计大约在25  亿左右。
资产负债表中，招行针对永隆商誉在股东权益中减计的金额较大。如果不考虑相关减计，我们预测招行2008  年BVPS  大约为6.22  元左右，从公司披露的数据来看，招行在2008  年大约计提了110  亿左右的重估损失。由于招行要约收购永隆股权46.88%部分，需要按照政部二号准则《关于上市公司海外兼并收购财务报表的处理方式》处理，这部分的减值准备将会对冲资本公积