2008年EPS为人民币0.274元:2008年营业额为人民币453.9亿元,同比增长59.9%;归属于本公司股东的净利润为人民币19.1亿元,同比增加198.3%;基本每股收益为人民币0.274元,拟每股派末期股息人民币0.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年公司计提存货减值准备4.79亿元,
分销中心建设速度放缓,但预期09年化肥销量增长9.8%:公司计划未来三年每年新增100个分销中心,公司靠快速建设分销中心提升销量的增长模式进入转型期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但预期2009年中国化肥整体性需求回复在5-10%之间,加之公司在2008年新增191万吨尿素和40万吨复合肥产能,预期公司在2009-2011年的化肥销量增速为9.8%、8.6%、4.6%。
库存成本揭示公司09年综合毛利率不可能大幅下降:公司目前各类产品的库存成本均低过当前市场价,其中钾肥为3857元/吨,氮肥为1683元/吨。预期09年上半年公司将坚守钾肥4200元/吨的价格底线。因此料09年钾肥毛利率将保持在9%以上;预期氮肥生产企业有利润贡献,故预期氮肥09年的毛利率将升至7%,而磷肥和复合肥在计提存货低价损失后,毛利率有望回复到正常的水平。预期2009-2011年公司综合毛利率为7.2%、7.4%和7.6%。
盐湖钾肥利润贡献增长可期: 2008年盐湖钾肥贡献利润1.05亿元,即投资收益1.98亿元减去公允值变动摊销0.87亿元。预期未来该项投资的年利润贡献有望达4.5亿元以上。
目标价下调至4.20港元,维持买入评级:预期公司股价将面临外界对公司增长模式转型和钾肥价格下跌担心的压力,但以公司目前的市场地位,分析未来三年公司仍可保持年均12%的净利润增速。将公司12个月目标价调降至4.20港元,对应2009-2011年预测盈利的市盈率分别为12.0倍、10.8倍和9.5倍,投资评级买入。