􀁺  业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08年实现营业收入45.69亿元，同比增长31.97%；实现归属于母公司的净利润4.46亿元，同比增长22.58%；全面摊薄每股收益为0.36元/股，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年共生产水泥2,051万吨，同比增长17%；生产熟料1,764万吨，同比增长28%；销售水泥2,063万吨，同比增长15%。公司08年管理费用达到5.3亿，相比07年的3.4亿，同比提高53.9%，管理费用率由6%提高至11.5%，主要是由于会计政策变更，公司固定资产修理费用直接计入管理费用。
􀁺  高成长性依然为主要亮点。公司08年有6条熟料水泥生产线建成投产，包括丰润刺山、马头山、马蹄山，以及吉林磐石二线、陕西扶风二线、泾阳二线，共六条生产线，预计公司09年水泥销量可达到3000万吨，同比提高约50%。公司未来扩张的重点集中在华北、西北、西南地区，预计公司09、10年新增产能达到1295、2160万吨。
􀁺  受制成本压力，毛利略有下滑。公司08年水泥及熟料毛利率同比下滑约1.8%，主要是受制煤价高企，公司煤炭采购价格大幅提高，如华北地区煤炭采购价格由年初的600元/吨，最高上涨至1200元/吨，同比上涨约100%，公司虽然在部分区域提价，但并未完全消化成本上涨的影响，毛利率略有下滑。由于北京市场需求尚未启动，加上公司在该地区三条新线投产，导致公司华北地区市场面临一定压力，我们预计随着新建项目的陆续开工，二季度销售情况将有所好转。
􀁺  维持“增持”评级。我们维持公司09、10年0.65/0.9元/股的盈利预测，对应市盈率为22倍、16倍，略高于行业平均20倍。但我们认为公司依然具有一定的区域优势，有较高的成长性，长期价值较高，因此维持“增持“评级。