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山东高速研究报告:方正证券-山东高速-600350-短期业绩有压力降低评级至中性-090403

股票名称: 山东高速 股票代码: 600350分享时间:2009-04-10 10:48:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李莹莹
研报出处: 方正证券 研报页数:   推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 403 KB 分享者: luo****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

※营业收入的增长主要系公司于2008年收购了京福路德齐北段和许禹高速,增加通行费收入2.63亿元;济莱高速2008年2月投入运营增加通行费1.13亿元;以及石油制品收入由于增设加油站点大幅增长27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润总额同比下降主要系计提德齐北段、许禹高速折旧以及借款所发生的财务费用导致成本费用增加所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增长则是因为2008年执行25%的所得税,所得税费用大幅下降。
※车辆通行费收入30.96亿元,同比增长14.65%;占总收入84.66%。若剔除公司2008年新增路产,原有路产(不包括收购的德齐北、许禹高速和新运营的济莱)通行费同比下降0.37%,其中核心路产济青高速收入同比增长3.48%,济南黄河二桥同比增长6.5%。其他路段则全面大幅下滑,泰曲路、济南黄河大桥、滨州黄河大桥、平阴黄河大桥分别同比下降43.87%、19.64%、65.84%、12.06%;主要系周边路网分流、整修、或交通管制所致。
※2008年下半年开始经济对车流量的影响日趋明显,济青高速车流量自9月份开始进入负增长,第4季度同比下降16.7%。除了胶济客运专线开通、南线分流等因素的影响外,山东经济增速趋缓是最核心的因素。2008年山东省的工业增加值增速逐月下降,12月为7%,全年同比增长13.8%,较2007年下降了7个百分点,而通行济青高速的货车主要承运的是对经济敏感性大的集装箱、矿石、建材、石化及制品和电煤等货物,因此,车流量受经济下行的负面影响较大。虽然2009年2月山东省工业增加值同比增速回升到11.7%,但预计全年经济情况不如去年;同时,货车比重下降还会降低单车收入水平,因此,济青高速2009年仍然面临着较大的下行风险。

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