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烽火通信研究报告:申银万国-烽火通信-600498-业绩稳定增长的防御性品种-090410

股票名称: 烽火通信 股票代码: 600498分享时间:2009-04-10 10:05:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 方璐
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 139 KB 分享者: dsl****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  未来3  年业绩持续、稳定增长是较为合理的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面,涵盖光纤光缆、光网络、光接入的完整产品线,决定了公司未来3~5  年内始终存在一定的增长点,从而保证业绩的持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,光纤光缆和光网络市场已趋成熟,难言爆发性增长,光接入设备虽然“量增”较快,但市场启动伊始便已燃起的激烈价格战制约了其09、10  年的盈利提升,因此,我们认为,整体业绩恐难现爆发性增长,平稳、持续增长的预期更为合理。具体而言:
􀁺  光纤光缆:预计09  年将是产能增幅和价格涨幅的“双重顶”。2010  年产能增速将放缓,价格也恐将面临压力,主要原因还是来自09  年主流光纤光缆厂商的全面扩产,供需缺口在2010  年上半年必将缩小。预计09、10  年公司光纤光缆收入增速为20.9%、11.6%。
􀁺  光网络设备:成熟市场,平稳增长。国内传输网架构已经成熟,目前需求以扩容和升级为主,3G  数据业务的开展、以及10G  网络向40G  网络的升级将驱动MSTP、DWDM  产品的持续增长,复合增长率预计10%左右。公司的市场份额基本稳定在13%~15%之间。
􀁺  光接入设备:量增利薄,2010  年存在盈利提升可能。09、10  年FTTX  设备需求量呈爆发性增长,但激烈的价格战制约了市场初期的利润空间。随着市场竞争格局的稳定,芯片成本的降低,以及公司未来自产芯片对外购芯片的替换,我们认为,2010  年光接入设备盈利水平有望稳中有升。

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