要点:
营业收入增长,利润下滑:公司08 年主营业务收入16.89 亿元,比上年增长15.64%,利润总额2.24 亿元,比07 年减少47.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长2%,说明公司主营业务经营稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国内外市场同步增长,毛利率平稳:公司内外销收入增速均为15%左右,其中国内市场销售占比约61.5%。公司08 年管理费用较07 年增加3000 万元左右,但主营业务利润率为20.32%,比07 年的略有降低,基本保持稳定。
老将再战江湖:在08 年宏观环境恶劣的背景下,扎根公司45 年、一生从事照明行业的公司董事长钟信才再度兼任公司总经理。以钟总为代表的公司管理层拥有丰富的行业经验。08 年成本高企时,公司采取了以销定产和限量引料策略;当前原材料价格降到相当于04 年的水平、行业洗牌加剧,公司采取积极扩张策略:一方面加紧生产,低进低出;另一方面手握10 亿现金,积极收购其它工厂,扩大规模。
建议密切关注公司09 年的扩张动作:公司拟与境内外有关企业合资组建LED 灯具公司。钟总3 月份接受媒体采访时曾透露,2008 底公司曾与韩国的三星公司商谈共同投资LED 项目;公司还正在和欧司朗及一美资公司商谈合作,生产LED 芯片。进军LED 灯具领域将使公司能够紧追市场前沿、整体竞争力将进一步提升。此外,公司还拟受让二股东佑昌旗下的杭州时代照明电器公司75%的股权,该公司主要生产金卤灯、高压钠灯等产品,收购时代公司将提高公司相关产品的产能规模和市场占有率。公司在经济低谷时采取积极扩张的策略,表明了公司在照明产业锐意进取的决心。
维持“现金奶牛”式高分红政策:公司08 年利润拟分配方案:每10股(包括A、B 股)派发2.2 元(含税),并用资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。
盈利预测和投资评级:不考虑投资收益,我们预测公司09、10 年主营业务贡献的EPS 分别为0.27 和0.31 元,当前股价对应的市盈率分别为39 倍和34 倍;公司目前的市净率为2.86 倍,明显低于同类照明类上市企业浙江阳光和雪莱特。公司09 年扩张意图明显,我们看好公司发展前景,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。