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华电国际研究报告:山西证券-华电国际-600027-扩张正逢行业盈利低谷,承担巨大财务压力-090409

股票名称: 华电国际 股票代码: 600027分享时间:2009-04-09 16:43:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁玉梅
研报出处: 山西证券 研报页数:   推荐评级: 中性-A
研报大小: 225 KB 分享者: Roc****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺公司亏损超出市场预期:公司08年实现营业收入319.6亿元,营业成本309.9亿元,分别同比上涨32%、59%,实现归属于母公司所有者的利润-25.6亿元,同比下降288%,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是四季度财务费用降幅低于预期以及四季度出于审慎原则,公司增加未确认为递延所得税资产的暂时性差异6.2亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺发电小时远好于平均水平:2008  年公司燃煤发电机组利用小时完成5,027  小时,同比增长274  小时,同比增长5.7%,远好于全国平均水平的-8%。公司2009  年力争燃煤机组平均利用小时数力争完成约4700小时,该目标意味发电小时同比下降3.5%,预计显著好于行业平均平,由于公司机组主要位于山东地区,当地供需形势较好,预计如果经济能够逐步好转达到该目标是大概率事件。
􀁺  08年公司煤炭成本上涨近40%,预计09年降幅超10%:公司单位发电燃料成本为0.249  元/千瓦时,同比增长38.38%。剔除供电煤耗下降因素,测算公司燃料成本上涨约40%。按照合同煤占比50%的假设测算,我们预计公司09年煤炭成本较08年下降-12.45%左右(详见下文)
􀁺  2007-2008年投产机组较多,正当行业盈利低谷:  公司2007年投产装机容量659万千瓦;2008年投产装机容量124万千瓦,2007-2008年公司装机容量增长较快。机组投产后财务费用将要损益化直接计入当期损益,而2007-2008年行业盈利由于政策原因逐步恶化,使得公司新投产机组收回投资减慢,在巨大的财务费用压力下盈利能力被严重侵蚀。

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