投资要点
        2016  首周，股市大跌，转债表现出一定的抗跌特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债整体表现好于正股，部分EB  甚至小幅上涨，转债表现远优于正股可以归结为：1）转债绝对价格前期已经有所调整，转债在绝对价格不高的情况下，表现出抗跌的特征；2）偏债性的国资EB  等转债受正股的影响要弱一些；3）转债市场以机构投资者为主，恐慌情绪弱于股市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        交换债的表现稍显奇怪，1）清控EB  和宝钢EB  绝对价格均较高，但溢价率偏低的宝钢EB  反而出现大幅的调整，清控EB  调整幅度有限；2）国资EB、国盛EB、天集EB  绝对价格偏低，但价格最低的国盛EB  跌幅却最大。考虑到2016  年结构性行情成为主导，5  只EB应该如何选择是需要考虑的问题，这里做一个简单的梳理。
        5  只EB  条款、促转股、正股基本面等均有差异，择券需多重考虑。
        目前5  只EB  可以交易，占了转债市场的半壁江山，在条款、促转股情况、基本面等方面均存在差异，简言之，a)宝钢EB  和国资EB  相似，没有附加条款，期权基本上要等到到期时才行权，发行人本身促转股的能力相对欠缺，是否换股基本上“靠天收”，当前正股基本面吸引力也不足；b)天集EB  定价一定程度上受到了“陷阱”条款的制约，但大概率该条款无法执行，考虑是大股东发行的EB，促转股能力毋庸臵疑，但期限长+票息低，即使5  月进入换股期，公司修正换股价的可能性也有限；c)清控EB  期限短，赎回条件容易触发，正股弹性较好，发行人促换股的能力和意愿均较高；d）国盛EB  基本面最差，条款等同于一般转债，是否能转债依赖正股基本面的好转。
        清控EB  估值偏贵，国资EB  和国盛EB  差别不大，天集EB  值得关注。从市场定价来看，目前清控EB  和宝钢EB  绝对价格均在135  元以上，清控EB  转股溢价率超过60%，估值有压缩压力，另外，清控EB  流动性不佳，需要注意。定价偏低的是三只转债中，目前国盛EB和国资EB  到期收益率均已经转为正值，可以认为二者差异不大。
        对于天集EB，由于是大股东发行，促转股的能力强于其他股东，考虑到附加换股前的赎回条款执行的可能性不大，可以予以关注。
        短期市场观点：做反弹空间不大，做配臵保护不足。由于股市预期不佳+转债供给上升，导致转债在当前绝对价格较高的情况下，估值难以主动提高。因此，即使股市出现一定的反弹，转债反弹的空间也非常有限。而从配臵的角度看，当前转债价格还是偏高，向上预期收益不够，向下缺乏保护，因此，建议仍是谨慎操作。