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黄山旅游研究报告:中投证券-黄山旅游-600054-公司未来几年仍然具有稳定增长动力-090409

股票名称: 黄山旅游 股票代码: 600054分享时间:2009-04-09 11:47:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾光
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 223 KB 分享者: 你好吗****吗q 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司业务经营情况与我们之前分析基本一致,仅门票收入增长低于预期导致我们业绩测略高于实际值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年,在各种突发事件频繁发生背景下,公司进山游客接待量依然取得了10%的高增长,主要原因在于景区品牌强大竞争力、得天独厚的地理位置以及不断改善的交通条件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08  年门票收入同比减少1.40%,主因是08年下半年公司针对部分群体进行了打折促销,人均实际票价从07  年的203  元(含花山谜窟并表因素)降至08  年的182  元,下滑10.65%,超过我们5%的预期。
􀂄  08  年业绩增长主要动力来自索道提价和所得税率下调。08  年4  月1  日开始公司四条索道提价23.08%,从单程65  元提到80  元。虽然08  年索道总乘坐率从07年的1.81  下降至1.59,同比下滑11.88%,但提价和客流量增加仍使得08  年索道业务收入同比增长19.52%。08  年起公司所得税率从33%下降至25%,从报表来看,综合所得税率从07  年的38.40%下降至08  年的27.21%,这是08  年业绩增长的重要原因。08  年酒店食宿业务收入同比增长7.27%,主要原因是新增西海饭店、黄山轩辕国际大酒店、白云宾馆新楼等业务,但利润贡献相对稳定。
􀂄  09  年业绩增长将来自游客人数增长和门票提价,10  年业绩增长将来自于游客人数增长、乘索率上升和门票提价效应的延后反应,地产结算收益也可乐观其成。从我们一直的分析和今年以来的市场表现来看,虽然金融危机影响存在,但国内游市场依然非常坚挺。09  年前2  个月黄山景区进山游客同比增长30%。我们乐观预计黄山景区09  年游客接待量仍能达到8%。09  年5  月1  日起,黄山景区旺季门票提价15%,淡季门票提价25%。由于今年以来黄山景区门票折扣力度更大、时间更长,我们初步预期09  年人均实际门票价为190  元,同比增长5%。2010  年,随着经济好转,以及上海世博会带来的辐射效应,我们预期游客量将有12%的增长,与此同时,乘索率也从09  年的1.59  上升到1.80,人均实际票价在2010  年才真正享受09  年提价带来的利好达到215  元,同比增长13%。屯溪黄口商业地产项目初步预计能为09-11  年带来1.5  亿左右的净利润,合约0.30  元的EPS。

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