员工持股计划购买完成，为股价提供安全边际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1月6日晚公告第一期员工持股计划购买完成：通过二级市场累计购入公司股票4195.6万股，成交金额合计3.18亿元，交易均价为7.57元/股，占公司总股本的比例为3.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司借市场系统性风险股价调整之际果断坚定地完成购买计划，体现对未来发展充满信心，为股价提供了安全边际。
　　股权激励+员工持股计划，公司长效激励机制日益健全。公司2015年6月29日股票期权激励计划授予登记完成，授予对象为董事、高管及其他核心业务骨干共计174人，行权价格为7.53元/股（原价格为18.83元/股，后经除权调整至7.53元/股），有效期为两年，期权分三次行权，比例分别为30%、30%和40%，解锁的业绩考核指标为：以2014年为基准，15-17年收入增速不低于25%/56%/95%，净利润增速不低于15%/30%/45%。我们认为公司考核目标稳健且富有挑战性，尤其是收入增速目标高于行业平均水平，未来市占率有望进一步提升。股权激励+员工持股，公司上下一心激发企业活力，保障未来长期较快发展。
　　坚持大单品战略，高端产品占比持续提升。公司对于酱油产品的战略为：在做好原有产品和渠道的同时，推行细分化、高端化策略，重点打造“面条鲜”和“原酿造”两大单品，力争站稳一二线市场和商超渠道。我们认为对比海天，加加净利率提升空间较大，2014年“面条鲜”和“原酿造”收入占比达13%，预计15年有望提升至20%以上。随着公司20万吨优质酱油项目产能逐步释放，公司中高端产品的收入占比有望进一步提高，毛利率可持续提升。
　　云厨发展前景广阔，公司未来有望继续外延扩张。公司15年5月出资5000万投资长沙云厨电子商务有限公司，持股比例为51%，布局电商业务。云厨以长沙为首个推广市场，主打“菜米油盐酱醋茶”等厨房食材和部分居家生活用品，连接社区周边杂货店、便利店，打造O2O+B2F模式，目前在长沙市场反馈良好，已发展超2000家端口，用户超百万。未来云厨将在更多地区推广，实现快速发展。继云厨之后，我们判断在保障内生增长的基础上，公司未来有望通过外延扩张延伸品类、拓展业务模式，打开长期发展空间。
　　盈利预测与投资建议。我们预计15-17年收入分别为17.86/20.72/24.44亿元，EPS分别为0.13/0.16/0.20元。结合调味品行业特点及公司所处的地位，我们判断公司未来有通过外延并购开拓市场、延伸品类的预期，给予16年5xPS，目标价9元，买入评级。
　　主要不确定因素。行业竞争加剧、高端产品推广不达预期。