前事不忘后事之师:  15  年股灾后员工持股指数表现好于大盘，我们抽取了2015  年6  月12  日之前通过二级市场购买完成员工持股的60  只标的，并对其股灾期间和股灾后的市场表现进行梳理分析；我们的结论是：员工持股标的在上轮股灾中表现除了较好的抗跌性和弹性，相对大盘有明显的超额收益（到15  年12  月31  日有15%的相对收益）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】跌破成本标的反弹力度最强，我们选取大盘底部时跌破成本的135  只标的（二级市场购买）与大盘（中证500、沪深300）以及员工持股指数进行对比，截止到2015  年12  月31  日（本轮股价大幅下挫尚未开始），跌破成本的标的反弹幅度高达75.5%，远高于同期的大盘和员工持股指数（中证500为33.5%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        员工持股是激励  更是回馈。员工持股本身是大股东自愿选择的结果（对员工基本没有业绩要求，周期也较短），我们认为，与其理解成是对员工的激励，不如看成是大股东在对公司未来业绩和股价较强的信心的基础上对公司核心员工进行回馈的一种方式。我们认为2014  年为员工持股的孕育年，2015  年为爆发年，2016  年则进入了收获年：2016  年员工持股标的将进入集中解锁阶段（二级市场购买模式的锁定期一般为一年），预计大股东在窗口期对股价会有较高的诉求。
        投资机会：关注跌破或接近员工持股成本标的。市场大跌使得前期相对成本收益屡创新高的员工持股标的也出现大幅回调；甚至出现了多只个股跌破员工持股成本。我们认为持股成本是员工持股的最后一道防线，一旦接近甚至跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。建议从几个角度筛选跌破成本的员工持股标的：1、杠杆高低，2、员工持股占比，3、业绩状况，4、跌破成本比例。关注临近解禁标的。我们认为2014  年为员工持股的孕育年，2015  年为爆发年，2016  年则为收获年。随着2014  年6  月员工持股试点的开始，二级市场购买模式也一直是主流，整个2015  年共计151  只标的完成购买（总样本182  只标的）。其中14  年11  只，15  年标的数量达到151  只；根据我们统计显示，该模式的锁定期基本为一年，所以16  年将进入集中解禁的阶段。预计该期间大股东对股价的诉求会比较强烈。（具体标的详见附表）
        风险因素：员工持股计划失败风险、大盘回调风险、上市公司的其他黑天鹅事件。