剥离速度加快，投资价值凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告控股股东顺鑫控股以现金1005万收购顺鑫农业持有创新物流公司100%股权，同时顺鑫控股以203万收购顺鑫佳宇持有的1.01%顺鑫天宇建设公司，其余股权在公司控股子公司鑫大禹，佳宇地产未来出清和剥离的速度加快，水利建设剥离也提上日程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）速度加快彰显管理层聚焦主营，做大酒肉产业的决心，目前股价仍未完全反映其价值。  
        白酒业务成长清晰，收入增长确定，利润率有望提升。14年收入41.2亿，15年50亿左右，分区域看北京及周边区域成熟市场占比70%，增速10%；新兴市场增速40-50%增速，根据河北市场刚开始铺货时增速超100%，维持2-3年高增长。16-18年预计整体仍保持20%增速，未来逐步回落到10-15%，2020年料达到百亿收入，目前只有10个点利润率。以低端产品打开全国市场，目前平均出厂价8元，名酒逐步退出低端，牛二竞争格局优越，大商制迅速铺货。未来一方面大众名酒全国化带来收入增长，一方面品牌升级带来收入和利润率提升，成长逻辑清晰，17年超70亿收入，给予150亿估值。  
        生猪价格重启上升通道，提升产业链估值。节后生猪和猪肉价格均大幅上涨，相比15年底上涨5.1%和7.2%，重新恢复到上升通道，猪粮比达到近10年的最高位。目前存栏能繁母猪处于5年最低，料生猪和猪肉价格16年全年仍将处于高位。公司14年24万头种猪和生猪出栏，15年基本持平略有增长，均头成本1400-1500，16年预计每头净利将超300元。屠宰业务稳定，目前价差升到8.5元，毛利接近9%，产能利用率接近50%，基本处于盈亏平衡。养殖屠宰给予20亿市值，公司预计仍会启动牛羊肉并购，提升肉产业链估值。  
        新项目开售，地产出清与剥离并进。地产目前存量50亿，负债60亿。2015年11月底顺鑫寰宇中心商业地产项目开售，体量近30亿，位于顺义核心区域站前街，对16年业绩贡献较大，地产存量基本与公司负债相当，可不给估值，新项目出清和其他项目剥离能够使得业绩快速恢复到潜在水平。农业种业剥离基本完成，市场管理和水利及部分地产项目未来将逐步剥离，不断兑现市场预期。  
        重申核心逻辑，给予170亿市值，目标价30元：酒肉主营助力四季度和明年业绩加速，聚焦、并购、改革预期提升估值，且催化不断：1）明年上半年白酒持续高增长，养殖反转、新楼盘开售的推动下，业绩将保持快速增长；2）地产业务出清或剥离速度加快；3）国企改革方面有新的进展；4）并购国内外牛羊肉企业。前两点较为确定，后两点未来2-3年陆续兑现概率大，建议提前布局。风险提示：业绩释放不达预期，假酒冲击。