天量地方政府债发行是2015  年债券市场的重要大事，从最开始江苏债的一度停发，到定向发行方式的推出，再到3.8万多亿最终分期成功发行，地方政府债一直是投资者关注的焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们结合中债托管数据，分析2015  年地方政府债的主要购买者及对市场的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （一）  商业银行是2015  年地方政府置换债的主要购买机构
        以中债登托管来看，2015  年与2014  年相比，由于3.2  万亿的地方政府置换债发行，债券托管增量出现了异常增幅。同时，从投资者增仓来看，2015  年增量较异常的主要是商业银行、基金类和信用社。再结合各类投资者其他债券品种增量，我们估计商业银行是2015  年置换债的主要购买者，更细分来看是全国性商业银行和城市商业银行。（全国性商业银行包括国有及国有控股商业银行和股份制商业银行，其中国有及国有控股商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、邮储银行及以上各银行分行，股份制商业银行包括中信银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行及以上各银行分行。）
        （二）  由于2015  年购买较多地方政府债，全国性商业银行对国债和政策性金融债的投资额度受到挤压
        2015  年，全国性商业银行国债增量比2014  年减少1700  多亿，对政府性金融债更是出现罕见的负增长。我们估计，这主要是地方政府债购买过多而造成的额度挤压。不过城市商业银行与全国性商业银行则不同，它2015  年不管是国债、政金还是地方政府债均增仓多于2014  年，这表示2015  年城市商业银行本身在债券投资方面扩张较快。