核心结论:①年初大跌源于担忧大股东减持及人民币贬值,熔断机制加剧市场恐慌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】熔断机制已暂停,证监会和交易所的新规已经将大股东减持严格管控。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)②汇率和股市都是因变量,流动性和经济增长才是自变量。14 年来人民币贬值是货币宽松的主动贬,如同美日,股市表现好,而非俄罗斯式被动贬。
811 是金融危机担忧的全球一起跌。③利空消退中,急跌后坚守阵地,资源股是主题,无则不追,创新是供给侧改革的另一面。
熔断机制暂停,市场从岔路回归正途。①市场下跌有起因,跌姿很凌乱。1月4 日市场大跌源于投资者担忧1 月8 日大股东减持及人民币贬值,1 月7日市场大跌主要源于人民币贬值加剧。下跌有原因,不过市场下跌方式和姿势很凌乱。②熔断机制加剧市场恐慌。从熔断前的个股表现看,4 日在触发5%的熔断阀值前,个股还存在一定分化,但7 日触发5%的熔断前所有个股基本是一致性普跌。可见在之前的学习效应下,为避免熔断后陷入无法卖出的流动性危机,投资者恐慌情绪加剧助推市场下跌步伐。③熔断暂停、大股东减持受限,从岔路回归正途。,1 月7 日晚证监会正式发布通知,决定1 月8 日起暂停实施A 股指数熔断制度。随着熔断机制的暂停,市场有望回归常态交易。
汇率与股指并非因果关系,情况渐变。①汇率和股市都是因变量,主动贬或被动贬,股市表现不同。汇率和股市直接的关系不稳定,因为这二者都是因变量,自变量是货币流动性、经济增长。货币宽松、经济增长稳定时,汇率贬值可称为主动贬值,此时股市上涨。经济受困、基本面恶化时,汇率贬值可称为被动贬值,此时股市下跌。最近几年美国、日本货币贬值都属于主动贬值,股市上涨。②14 年开启的人民币贬值是主动性贬值。人民币贬值从14 年初正式开启,贬值的背景货币政策不断宽松,尤其是14 年11 月开始不断降息,而货币宽松及其他政策对冲了经济增长下行压力,因此十年期国债利率从4.6%不断下降到2.8%。所以,整体上,汇率贬值的过程中,股市是上涨的。③怎么解释811 汇率贬值后A 股暴跌?背后的核心纽带是全球金融风险。对于汇率,不用太担忧人民币,毕竟中国的资本流动受到管制,外汇储备充足,更值得关注的是新兴市场国家,尤其是澳大利亚、哈萨克斯坦等资源国,外债占比高、资源品价格下跌,美联储如不断加息可能引爆他们债务危机,类似10、11 年欧债危机,届时全球风险资产受冲击,关注3 月中美联储议息会议。
应对策略:坚守阵地。①利空消退中,情况望渐变,坚守阵地。从多空对垒角度,利空因素在消退中,而年初流动性宽松、政策亮点不断的特征不变,市场在急跌后有望步入修复上涨期。操作上,此时不易减仓,坚守阵地。下一步值得警惕的时间窗口期是3 月两会后,届时美联储加息、去产能去杠杆、注册制等各类不利影响可能集中出现。②怎么看“煤飞色舞”?没有的不追,有则盯图择卖点。③不要遗忘十三五,及供给侧结构性改革的另一面。供给侧改革将激发服务类潜在需求释放,传媒、体育、医疗、教育等领域已在悄然推进。此外,不要遗忘信息技术相关的大数据、云计算等,智能制造相关的机器人、智能汽车等,都是中期转型的方向。改革方面关注军工,随着国企改革、事业单位改革、军队改革不断兑现,16 年资产注入有望密集落地。
风险提示。海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。