􀂊  业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年公司实现营业收入11.18  亿元，净利润为1.89  亿元，同比分别增长7.4%、24.7%，EPS  为0.40  元，业绩略低于市场，包括我们的预期（Wind资讯显示2008  年EPS  均值为0.42  元；我们预测2008  年EPS  为0.43  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂊  净利润增长主要源自：1）客运索道收入大幅增加（同比增长19.5%）使得营业收入继续有所增长（以下还将作进一步具体分析）。2）营业成本、管理费用等得到较好控制，两者分别同比仅增长8.6%、7.8%。3）受税率下调因素的影响，所得税明显下降（同比下降24.5%），进而导致净利润呈快速增长，且使其增速明显高于营业收入增速。
􀂊  从具体业务来看：1）园林门票业务：进山游客增长10%，但实际人均票价却下降11.1%，导致营业收入略有下降，但仍为收入和毛利的重要贡献者。2）客运索道业务：尽管乘坐率大幅下降，但受索道票提价等因素影响，业绩大幅提升，并贡献了公司最大的毛利份额。3）酒店食宿业务：成本上升侵蚀部分利润。4）旅游服务业务：营业收入略有下降，但由于毛利率过低，毛利贡献极为有限。
􀂊  年报披露新的改造项目：2009  年公司将继续搞好温泉地段综合整治二期工程、景区污水处理提升工程等续建项目和西海饭店整体改造、北海宾馆贡阳山庄、排云楼宾馆接待设施改造等新工程。
􀂊  微调  2008-2010  年盈利预测，维持“增持”评级。根据以上最新信息，并且暂不考虑地产开发项目，我们下调2009-2010  年EPS  分别至0.55  元、0.68  元（之前预测分别为0.57  元、0.69  元）。目前公司的股价为15.46  元，对应的2009-2010  年动态PE  分别为28  倍、23  倍。作为景点行业的龙头企业，没有来自国外的估值压力，加上公司垄断着稀缺资源，主营业务仍呈现出快速增长态势以及业绩具有较强的确定性等，我们维持“增持”的投资评级。