贬值原因各不相同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近两年各国货币都在贬值,但原因不同。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)欧元区、日本、英国等发达货币市场化、国际化程度高,主要受货币供求影响,因经济复苏慢于美国、且仍在“放水”而贬值。新兴汇率不仅决定于货币供求,还决定于央行干预能力,外汇储备是重要指标。经济低迷、经常项目赤字、外汇储备减少滋生贬值和资本流出,而资本流出又加剧贬值,恶性循环。
贬值助于国际收支正常化。贬值有助于改善出口企业的本币收入和利润,各国都贬值时,不贬值的国家就处于劣势。此外,从历次货币危机的经验和教训看,贬值本身是打压贬值预期的好办法,贬值到位可缓解资本流出压力。14 年11月俄罗斯央行放弃干预汇市,卢布大幅贬值,在15 年内,俄罗斯汇率贬值较少,资本流出减少,股市表现全球最佳。
贬值短期致通胀,但长期回归正轨。新兴经济体剧烈贬值,推升进口价格,导致较为严重的输入性通胀。巴西雷亚尔贬值后CPI 同比从6.3%升至11.3%,俄罗斯卢布贬值后CPI 同比由8.3%攀升至16.7%,央行不得不被迫加息以有效应对通胀。但如果汇率在新的均衡水平稳定,则通胀会回落,利率也相应下降。例如印度卢比13 年大幅贬值,CPI 冲高后又在15 年回落至5.4%以内,汇率和利率的企稳也令印度债券市场动荡结束。
一周扫描:
海外经济:非农数据亮眼,油价已无底线。美国12 月非农就业人口增长29.2万,失业率持稳于5%,远超预期。平均小时工资同比增2.5%,16 年最重要的进展是工资增速迈向3%。新年伊始,沙特宣布与伊朗断交引发中东政局动荡,4 日油价短暂上涨,隔日继续下行,创03 年12 月以来新低32 美元/桶。
国内短期经济和物价:经济去产能阵痛,物价短期企稳回升。12 月26 城地产销量增速再下台阶至13.1%,前4 周乘联会乘用车销量增速回落至14%。
12 月发电耗煤增速微降至-9.3%,粗钢产量跌幅扩大,显示12 月工业生产仍未企稳,产能过剩仍在加剧。12 月CPI 回升至1.6%,主因食品价格同比涨幅扩大。1 月猪价反弹,菜价上涨,食品价格续涨,预测1 月CPI 环比1%,同比1.7%。12 月PPI 同比-5.9%,环比降幅扩大。近期大宗商品价格续跌,但国内油价未下调,煤钢价格低位反弹,预测1 月PPI 环比止跌,同比-4.9%。
流动性和货币政策:汇率贬值加速,宽松左右为难。上周流动性保持稳定,R007 降至2.46%,R001 升至2.02%,央行维持7 天逆回购招标利率2.25%。
上周央行逆回购2000 亿,到期100 亿,净投放1900 亿。12 月外储下降1079亿美元,创历史新高。但年末超万亿财政存款投放,12 月流动性整体维持净投放格局。上周人民币继续贬值,NDF 隐含的未来一年人民币贬值预期高达5.3%。国内降息、降准已连续两个月缺席,但12 月工业通缩持续,人民币贬值预期下资金持续流出,均需宽松货币政策保驾护航,降准仍然值得期待。
国内政策:去产能成头号焦点。习李新年的首次调研均聚焦去产能。习近平主席1 月4 日-6 日在重庆考察时提出,要加大供给侧结构性改革力度,重点是促进产能过剩有效化解,促进产业优化重组。1 月4 日在山西调研时,李克强总理在考察钢铁、煤炭企业过程中亦强调了去产能、促升级的重要性。