核心观点  市场统计估值信息
        1、暴跌为何再次上演？表象与本质的探究
        1）表象是汇率动荡、熔断机制、减持洪峰压力的集中冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受人民币汇率再次快速贬值、熔断机制的磁吸效应、产业资本减持禁令到期、IPO
        注册制临近等多重因素的共同发酵影响，新年伊始A  股四天内四度触发熔断机制，五个交易日A  股主要指数暴跌10%-17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国汇市与股市的急挫、中东教派纷争的升级、朝鲜核试验，搅动全球市场主要股指普遍大跌5%以上。
        2）本质乃改革必然伴随的短期阵痛或代价。新年首周引爆国内汇市与股市大幅震荡与连锁反应，探究其背后真正原因或本质，乃是中国深化改革——汇率浮动、锚定美元改为参考一篮子货币、人民币国际化、新股发行由核准制迈向注册制等改革操作中带来的短期阵痛或代价。以上各项金融改革推进下，短期使得人民币汇率波动明显放大，并在经济放缓中加剧人民币兑美元贬值压力预期，而资本市场制度改革、发行制度改革引发股市大扩容担忧、熔断机制实施后的适得其反的效果等，反映的本质是深化改革中必然伴随的短期阵痛或代价。
        3）监管层与市场参与主体将在改革试错中进步成长。资本市场在创新与改革中，一年内先后经历了监管层尝试强力清理规范杠杆资金、熔断机制所引发的股市大震荡。然而，随着改革试错经验的积累，监管层的纠错调整能力、市场参与主体的学习适应能力，正在进步成长。上周证监会在危情之下，当机立断，暂停熔断机制，同时立即发布大股东与董监高的减持新规、说明新规IPO  发行的节奏安排与注册制实施时间等、批量上市公司承诺近期不减持等。在以上监管层及时纠错与释放维稳信号下，投资者情绪逐步平息，上周五最终迎来修复反弹行情。我们认为，在经历以上改革试错后，后续监管层在落实推进改革进程中，将审慎考虑改革中隐藏的风险，提出的具体改革实施方案更具可操作性与风险可控性。
        2、短期展望：继续下行空间有限，但不稳定因素仍有待明朗
        1）连续释放维稳举措或信号，市场继续下跌空间有限。解铃还须系铃人，导致上周暴跌的几大因素已得到监管层及时纠错或释放维稳举措，如暂停熔断机制切断恐慌放大器、产业资本减持新规缓解减持洪峰冲击压力、央行单周逆回购净投放量高达1900  亿元平抑年末资金价格波动等，官方对人民币汇率投机套利的加强监管打击等；以上维稳举措，短期有望逐步安抚市场情绪，市场在恐慌性快速下跌后短期有望迎来企稳弱反弹。
        2）估值安全边际初步显现，部分个股具备投资吸引力。
        ——大盘蓝筹估值具备较高的安全边际，已具备一定的投资吸引力。上周沪综指最低跌至3100  附近，沪综指、沪深300  滚动市盈率回落至14.2X、12.1X，隐含的年化投资回报率在7%以上，上证50、银行板块的股息率分别达3.1%、4.5%，相较于当前利率债、银行理财产品具备一定的投资吸引力。
        ——中小创板经历快速挤泡沫后，部分超跌优质成长股的投资价值显现。
        去年底至今的两个交易周内，中小创板整体跌幅高达20%左右，滚动市盈率各下修至33X、58X，基本接近去年两轮股灾后的底部附近；期间部分个股回落幅度更是高达40%以上，部分个股市盈率已回落至20-35倍区间，相较于未来几年30%以上的业绩复合增速，部分超跌优质个股的投资价值已显现。
        3）但不稳定因素潜伏或时有干扰，短期参与反弹宜适可而止。产业资本减持新规能部分缓解减持洪峰冲击压力，但短期人民币汇率跌势仍惊魂未定、注册制方案有望月内出台、近期汇率贬值压力与通缩触底缓解下降准预期迟迟落空、中国央行宽松力度或有收缩，中国推进供给侧改革下的经济减速阵痛、信用债违约或打破刚兑下的风险事件冲击、美国就业数据好于预期下美联储升息节奏或快于市场预期，及中东教派纷争与朝鲜核试验等引发的地缘争端此起彼伏。以上不稳定因素仍潜伏对市场时有干扰，注定2016  年资本市场将是一场跌宕起伏的艰辛旅途。虽然近期在维稳举措与估值快速下修后，市场有望迎来阶段性修复反弹，但在以上不稳定因素潜伏干扰下，短期参与反弹宜适可而止。
        3、主题机会：供给侧改革升温，政策博弈机会显现
        1）习李亲自督战，供给侧改革升温。新年伊始，习李外地调研考察时均强调要加大供给侧结构性改革力度，重点促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组。人民日报“七问供给侧结构性改革——权威人士谈当前经济怎么看怎么干”，指出要完成好去产能等五大任务，当务之急是斩钉截铁处置“僵尸企业”，坚定不移减少过剩产能，让“僵尸”入土为安。阵痛不可避免，只要处理得当，阵痛不会很大。
        2）供给侧改革政策“组合拳”出台在即。李克强总理在太原主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展座谈会，此次座谈会阵容庞大，15  部委负责人、4  个产能过剩省份负责人、全国24  家钢铁煤炭行业龙头企业负责人悉数到会。对于如何去产能，李克强总理明确提出“严控增量、主动减量、优化存量”三项任务，，坚持“市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持、综合施策”。在去产能过程中要突出解决好“钱、债、人”三个关键问题：——加大财税支持：中央设立专项资金，对地方和企业筹集的化解过剩产能资金进行补助，主要用于人员安置，支持力度与去产能规模挂钩；
        ——加强金融扶持：完善债务处置、不良资产核销等政策，对主动退出产能企业给予支持，对“僵尸企业”停止续贷；
        ——妥善安置职工：兜牢民生底线，通过转岗就业、扶持创业、内部退养等方式安排分流职工。
        ——加强监督考核：省级政府对本地区化解过剩产能负总责。清理取消地方违规制定的面向产能过剩企业的优惠政策和保护性措施，加强社会监督，防止其死灰复燃。
        3）供给侧改革投资步入政策博弈期。供给侧改革有望成为今年重点任务，在习李新年亲自督战后，预计后续相关部委、地方落实将陆续出台去产能的主要政策与配套方案。政策出台预期下，市场对供给侧改革主题投资的政策博弈升温，在两会前后无法证伪前，供给侧改革主题具备阶段性参与机会。当然，短期之内对于去产能力度、实际效果，及近期传统过剩产业行业的市场需求与企业盈利仍不乐观，或决定供给侧改革主题难以具备持续性操作价值。
        4、投资建议：短期市场不稳定因素仍潜伏时有干扰，但快速下跌后部分个股估值已进入安全边际区域，当前整体估值相对合理的指数上行动力虽减弱，但下行风险也有限；中期来看，货币宽松趋势不改无风险利率有望维持低位，资产配置荒难以缓解，股权投资吸引力仍在，建议逢低布局阶段性窗口机会：1）大震荡中逢低买入业绩增长确定、估值相对安全的优质成长股，2）受益于供给侧改革、去产能去库存后价格弹性大的品种，3）新兴消费与服务消费品种，随着人口结构改变下两端年龄消费群体的壮大，以智能产品的科技消费、以及文化、教育、娱乐传媒、体育、度假旅游、跨境电商、医疗养老保健等服务消费，及以地产及汽车为主的后市场服务等优势个股。短期可关注重庆地区、央企改革主题板块。
        提示美元升息节奏、货币政策宽松力度、改革效果不及预期等风险因素。