投资要点:
2015 年:精彩的债牛,跌宕的资本市场
承接14 年的利率下行,2015 年债市迎来牛市第二年,利率债、信用债都明显上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 年期国开债利率全年下行155bp,1 年AAA 中短期票据利率全年下行185bp,5 年期AAA、AA 和AA-企业债分别下行150bp、176bp 和155bp,而10 年国开债和国债利率全年分别下行96、80bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
与债市的精彩牛市相比,股市走势更为跌宕。15 年上半年,在新增资金和货币宽松的带动下,上证综指和创业板指分别到达5000 和3900 点,但随着杠杆配资监管的收紧,股市高位回落,一度出现股灾,直到四季度,上证综指和创业板指才逐步稳定在3500 和2700 点左右。
2015 年债市十大关键词
1、货币宽松:宽松,宽松!15 年我国实体经济面临地产高库存、制造业产能过剩困境,私人部门去杠杆的同时,政府加杠杆托底经济,为了维持低利率环境和防止系统性风险,央行货币宽松顺理成章地延续。15 年央行降息5 次、降准5 次,多次采用MLF、SLF、PSL 等工具补充流动性。
2、利率市场化:完成最后一跃。15 年我国推出存款保险制度,10 月正式放开金融机构存款利率上限,银行负债成本虽仍有上浮,但对债市影响可控。利率市场化后,央行正式建立利率走廊,将7 天至6 个月利率封顶在3.25%,未来短端利率将在利率走廊和公开市场招标利率的引导下波动。
3、理财崛起,保险话语权增加。我国迎来金融资产大时代,居民财富从地产和存款向理财搬家,理财、保险的资产配臵一定程度决定了股债走向。15 年末理财预计达到22 万亿,保险资金达到11 万亿,16 年关注其资产配臵动向。
4、汇率贬值与货币政策独立性。15 年8 月人民币中间价市场化改革,旨在释放积聚的贬值压力,增强货币政策独立性,汇改后人民币出现明显贬值,央行也多措施稳定汇率,15 年下半年和16 年汇率仍是影响债市的关键因素。
5、美国加息周期开启。15 年12 月美联储上调联邦基金目标25bp,开启了美国加息周期,我们预计美国16 年至少加息2 次,美国每一次加息都是对全球资本市场和汇率的考验,而16 年美债或制约我国国债利率的大幅下行。
6、IPO、配资与债市。15 年上半年,对接股市的类固收产品能够提供7%-8%的平均收益率,分流债市需求;股灾后风险偏好降低,约3.5-4 万亿资金回流债市,推动信用债和利率债的大牛市。