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研究报告:海通证券-债市回顾与展望:15年债牛精彩,16年降低预期-160108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-01-11 15:50:40
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,000 KB 分享者: bjg****cca 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        2015  年:精彩的债牛,跌宕的资本市场
        承接14  年的利率下行,2015  年债市迎来牛市第二年,利率债、信用债都明显上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  年期国开债利率全年下行155bp,1  年AAA  中短期票据利率全年下行185bp,5  年期AAA、AA  和AA-企业债分别下行150bp、176bp  和155bp,而10  年国开债和国债利率全年分别下行96、80bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        与债市的精彩牛市相比,股市走势更为跌宕。15  年上半年,在新增资金和货币宽松的带动下,上证综指和创业板指分别到达5000  和3900  点,但随着杠杆配资监管的收紧,股市高位回落,一度出现股灾,直到四季度,上证综指和创业板指才逐步稳定在3500  和2700  点左右。
        2015  年债市十大关键词
        1、货币宽松:宽松,宽松!15  年我国实体经济面临地产高库存、制造业产能过剩困境,私人部门去杠杆的同时,政府加杠杆托底经济,为了维持低利率环境和防止系统性风险,央行货币宽松顺理成章地延续。15  年央行降息5  次、降准5  次,多次采用MLF、SLF、PSL  等工具补充流动性。
        2、利率市场化:完成最后一跃。15  年我国推出存款保险制度,10  月正式放开金融机构存款利率上限,银行负债成本虽仍有上浮,但对债市影响可控。利率市场化后,央行正式建立利率走廊,将7  天至6  个月利率封顶在3.25%,未来短端利率将在利率走廊和公开市场招标利率的引导下波动。
        3、理财崛起,保险话语权增加。我国迎来金融资产大时代,居民财富从地产和存款向理财搬家,理财、保险的资产配臵一定程度决定了股债走向。15  年末理财预计达到22  万亿,保险资金达到11  万亿,16  年关注其资产配臵动向。
        4、汇率贬值与货币政策独立性。15  年8  月人民币中间价市场化改革,旨在释放积聚的贬值压力,增强货币政策独立性,汇改后人民币出现明显贬值,央行也多措施稳定汇率,15  年下半年和16  年汇率仍是影响债市的关键因素。
        5、美国加息周期开启。15  年12  月美联储上调联邦基金目标25bp,开启了美国加息周期,我们预计美国16  年至少加息2  次,美国每一次加息都是对全球资本市场和汇率的考验,而16  年美债或制约我国国债利率的大幅下行。
        6、IPO、配资与债市。15  年上半年,对接股市的类固收产品能够提供7%-8%的平均收益率,分流债市需求;股灾后风险偏好降低,约3.5-4  万亿资金回流债市,推动信用债和利率债的大牛市。
        

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