市场走势的短期观测重点在于央行的汇率把控
新年首周,上证指数和创业板指分别下跌10%和17%,其中1 月4 日和1 月7日均触发熔断机制而提前休市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下跌趋势的产生主要还是受到了人民币贬值预期的影响,熔断机制一定程度上也放大了恐慌情绪。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)周五的反弹更多源自央行对中间价开始进行了干预,当日中间价维持了前日6.56 的水平而非跟随即期汇率继续上调。从短期视角来看,判断市场走势的一个核心观测变量是央行下周对人民币中间价的把控。如果下周仍然维持中间价不变,可能意味着此轮贬值阶段性结束,市场将存在短期反弹机会。而中长期视角看,汇率波动的影响在我们的年度策略以及前期的报告《人民币贬值的近观与远景》(2015.12.14)中已有论述,在此不再赘述,整体上我们认为目前的汇率水平可能仍未完全消化前期积累的贬值压力,人民币国际化的推进使得目前陷入汇率和利率难以兼顾的难题,市场未来仍会面临这一变化所带来的压力。
贬值影响面面观:利好出口型和进口替代型行业,对外债负担较重的行业构成一定负面影响
中长期看,人民币贬值利好海外业务收入占比高的行业,对外债负担较重的行业影响负面。若人民币维持贬值趋势,那么将对行业的业绩产生较为明显的影响。
1)从收入角度看,海外业务收入占比较高的行业,例如贸易和服务出口型企业将受到正面影响,此外进口替代型公司也将获益。在各个出口目的地国家中,我国对美国和欧盟的出口金额占比超过1/3。例如,2015 年前11 个月,我国出口美国和欧盟的出口金额占比达到34%,因此人民币兑美元和欧元贬值将利好出口型企业。从A股上市公司2015 年中报的海外业务收入占比情况看,电子、国防军工、家用电器、计算机、纺织服装等行业的海外业务收入占比超过20%。
2)从负债端看,A 股上市公司整体外债规模占债务比重不到15%,相对可控;但行业间分化较大,航空、采掘、航运、家电等行业美元借款占比较高,人民币贬值将带来一定负面影响。从15 年中报看,A 股上市公司美元借款约1.3 万亿元,美元借款占比为14.7%,总量相对可控。但各个行业分化较大,其中航空、采掘、航运、视听器材、光学光电子、石油化工以及贸易等行业美元借款占比超过50%。此外石油化工、贸易、视听器材、金属制品以及电子制造等行业的短期美元借款占比超过30%,因此在未来6-12 个月内面临较大的还本付息压力。
根据以上逻辑,我们筛选了一些海外收入占比较高而负债占比相对不高的上市公司,供投资者参考,详细请参阅报告正文。
配置上维持前期观点不变,上半年更多关注供给侧改革下传统周期股的阶段反弹机会,短期“高送转”的博弈机会也仍可继续
近期我们周报中推荐的几个配臵方向均表现良好,包括此前持续推荐的黄金、年报临近关注的“高送转”主题以及传统行业去产能带来的反弹机会等。目前在配臵方向上我们仍然维持前期的观点不变,综合供给侧改革、供给压力等多方面因素考虑,上半年我们更加关注传统蓝筹而非中小盘股票。近期高层在钢铁、煤炭行业方面化解过剩产能继续加大表态力度,印证了此轮供给侧改革的力度和决心可能超过前期的判断,建议继续关注周期股在去产能下可能的阶段性反弹机会。
另外年报临近,年初“高送转”股票的博弈机会也仍然可以关注,“高送转”相关标的筛选可以参考我们前期的周报。