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周大福研究报告:元大证券(香港)-周大福-1929.HK-未出现经营复苏迹象-160111

股票名称: 周大福 股票代码: 1929.HK分享时间:2016-01-11 14:00:14
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱家杰
研报出处: 元大证券(香港) 研报页数: 7 页 推荐评级: 持有-落后同业
研报大小: 648 KB 分享者: sin****17 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        周大福珠宝  (1929  HK)
        未出现经营复苏迹象
        维持“持有-落后同业”评级:2016财年3季度销售数据不佳以及管理层的最新观点表明,周大福的经营环境仍面临挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售业绩仍是公司的主要下行风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们假设2016-18财年公司销售额年复合增长率为-2.5%。
        2016财年3季度镶嵌类珠宝产品和黄金产品需求疲弱:镶嵌类珠宝/黄金产品同店销售额分别同比下滑12%/14%,前者系因消费情绪谨慎,而后者则部分因为同期国际金价同比下跌8%。
        管理层谨慎看待2016财年4季度前景:近期资本市场震荡抑制了消费者购买珠宝产品的欲望。因此,周大福管理层认为2016财年4季度业绩(包括农历新年期间)将可能与2016财年3季度类似。
        下调每股收益预估,主要为反映销售额假设的调降。鉴于2016财年3季度销售数据不佳,近期资本市场震荡,并且2017财年公司将进一步关闭香港门店,我们将2016/17/18财年销售额预估分别下调4/7/9%。因此,我们将2016-18财年每股收益预估下调3-13%,并将同期每股收益年复合增长率调整为4.2%。我们认为,去杠杆将增加2016/17财年营业利润率的压力。我们将目标价由前次的5.50港元调整为4.30港元,系基于现金流折现估值(加权平均资本成本:7.9%)和市盈率估值(10.1倍,系2011年12月公司上市以来的最低水平)混合平均计算得出。本中心调整后目标价隐含2017/18年预期市盈率10.8/10.3倍。
        

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