强劲非农背后的三个隐忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12 月美国非农就业大增29.2 万,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但非农强劲增长的背后,有三个问题值得关注:1)就业数据部分受到临时因素的扰动,如临时服务就业和兼职活动增多等;2)虽然就业大幅增长,但同时薪资增长却不及预期,或受到大宗商品价格下跌、临时就业增多等结构性因素的影响较大;3)就业一枝独秀,其他如工业、消费等数据表现仍然不佳,美国经济政府复苏情况或没那么强劲。
市场的二阶反应:全球情绪恶化背景下,美国或难独善其身。
与以往强非农下“美股跌、加息预期涨”不同,此次非农数据公布后,市场担忧情绪反而上升:日元、美债等避险资产上涨,而美股下跌,美元兑欧元贬值。同时,市场对联储加息预期反而下降。这或都反映出市场逻辑的一些变化:1)除了就业市场,实际上美国近期的经济表现仍然疲软,市场对于美国经济复苏可能信心并不强;
2)由于当前美国企业海外盈利占比相比以往历次加息周期都要高,在年初以来全球风险情绪快速下行的背景下,市场可能也开始担忧联储紧缩或会伤及美国复苏的基础;3)联储开启加息周期同样会对市场流动性产生冲击,从而也提升了风险担忧情绪,造成风险资产受挫。
既要看美,也应望欧:欧美经济格局出现边际切换。美国整体经济仍相对疲软,而欧元区经济近期则呈现出明显改善迹象:1)12 月PMI 扩张幅度近年来首次超过美国;2)以往拖累欧元区复苏的劳动力市场也出现改善,并且核心和边缘国家就业均呈现改善趋势;3)私人部门信贷环境持续向好。
欧美经济格局这种边际上的切换可能也意味着美元阶段性难有大幅上涨的基础。但同时也需要警惕的是,欧元区作为危机以来全球最大的“水龙头”(参见年报《最安全的地方,或许最危险》),如果其经济改善超预期导致货币政策边际改变,那么对金融市场的冲击或许将会更加明显。