投资要点        
        12月CPI同比1.6%，环比0.5%，PPI同比-5.9%，环比-0.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年全年CPI同比1.4%，是09年以来的最低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，  1）  CPI环比与季节性相当，鲜菜是主要拉动；  2）  非食品消费需求整体仍然偏弱；  3）  弱内需继续拖累PPI，生产资料价格环比降幅扩大；  4）  短期通胀或有波动，但不是政策宽松的主要限制。  CPI环比与季节性相当，鲜菜是主要拉动。12月CPI环比0.5%，与季节性规律0.53%相当，主要拉动来自于食品的鲜菜分项。受近期全国降温雨雪天气影响，12月蔬菜价格环比继续大幅上涨13.7%，远超季节性规律，与前期商务部的高频数据表现一致，但猪肉价格下降继续拖累食品价格，考虑到去年2季度以来，猪粮比开始快速回升，目前已处于相对高位，高频数据也显示1月猪价回升较快，因此未来猪价或有反弹压力。  非食品需求整体仍然偏弱。
        非食品方面，医疗保健价格继续超季节性上涨趋势，娱乐教育文化及服务价格环比继续下跌但也超过季节性规律，这或反映出人口老龄化趋势下对医疗服务需求的增加和居民收入提升后对服务消费需求的升级。其他非食品分项如居住、交通、家庭设备和衣着价格变动普遍不及季节性规律，需求整体仍然不强。  弱内需继续拖累PPI，生产资料价格环比降幅扩大。12月PPI环比-0.6%，跌幅较上月略有扩大。从PPI结构来看，生活资料价格环比略有回升，主要受食品和衣着分项的小幅上涨拉动，而生产资料价格环比跌幅由上月的-0.7%扩大至-0.8%，其中采掘、原材料、加工均出现大幅下跌，显示上游行业去产能压力仍大。此外，12月燃料、黑色金属等购进价格指数均出现大幅下跌，或主要受12月大宗商品价格的普遍下跌所影响  短期通胀或有波动，但是政策宽松的主要限制。整体来看，12月通胀数据的回升主要受食品鲜菜分项的拉动，而非食品CPI和PPI数据均指向国内需求仍然低迷。虽然年初食品价格或有波动，但在工业企业去产能压力和弱需求背景下，未来整体通胀水平或仍将承压，待汇率波动稳定后，未来仍需要货币宽松和供给侧改革的进一步发力。