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上调盈利预测与合理价位,维持“推荐”的投资评级
手机市场的消费旺盛以及公司分销品牌增加及与运营商合作促进了06 年销售大幅增长,第三方调查机构预测06 年手机市场整体销量增长近40%,07 年仍然将保持增长态势,预计幅度为25%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
目前由于公司没有披露详细的财务数据,我们将在2 月7 日年报公布后,对其财务数据作进一步的分析,我们初步认为公司业绩超过我们前期预测的最主要原因是在于前三季度大量计提存货跌价准备与应收账款坏帐准备,存量已经达到近2 亿元,在06 年第四季度公司没有进一步大幅计提,导致全年的营业费用率低于我们先前的预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次预测中,我们微幅调低天音通信06 年销售收入,从151 亿元调整至147 亿元,微幅调高毛利率从8%至8.1%,营业费用率从5.1%调整到4.7%,管理费用率从1.3%调高到1.4%。
预计06 年赣南果业将实现净利润1.4 亿元左右,对应06 年EPS 为0.55 元、07 年不考虑增发摊薄EPS为0.85 元,假设增发6 亿元,30 日均价为20 元,股本将从2.52 亿元扩充到2.82 亿股,摊薄后07 年EPS为0.76 元,目前按照07 年摊薄后业绩计算的动态市盈率为34 倍,预计公司06-08 年净利润预期复合增长率将超过40%,按照1 倍PEG 计算,07 年40 倍PE 将是比较合理的估值水平,对应合理价位为30.5元,维持“推荐”的投资评级。。
需要指出的是,我们认为从PS 估值的角度讲,公司目前的股价并没有完全反应出其庞大的销售额和市场份额所对应的价值,07 年的动态PS 只有0.4(考虑股本扩张后,如按照目前股本计算为0.3),预计天音通信的净利润率约为1.6-1.8%,而随着赣南果业其它资产的逐渐剥离,我们认为赣南果业的净利润将逐渐向天音通信趋同,考虑到赣南果业持股天音通信70%,目前股价实际对应的PS 为0.6,这具有PS 估值优势,假设07 年赣南果业合理PS 估值为0.5 的话,其对应的合理价位为33 元。