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研究报告:高华证券-中国经济分析:调整人民币汇率预测政策反应机制明显转变,意味着汇率将进一步走弱-160108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-01-09 16:05:25
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋宇,邓敏强,魏静娴
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 280 KB 分享者: sp****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????我们将未来12??个月美元/人民币汇率从此前的6.60??调整至7.00,并将2017??年末预测从此前的6.8??调整至7.30。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????虽然市场变化迅速而且今天美元/人民币中间价的走低显示决策层可能希望稳定市场对人民币汇率的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新的预测较市场对未来12??个月的汇率定价略为贬值,这与我们认为2016??年中国经济增速将继续“曲折下行”、政策将大幅放松、以及人民币有可能更大幅度贬值仍是一项重大不确定因素的观点相一致。
????????我们调整预测的依据有三点:
????????1.??最近几天决策层的反应机制明显转变。新年首个交易周,人民币兑美元中间价累计走弱0.8%,而过去四个交易日的即期汇率(下午4:30??收盘价)走弱了约1.5%,创下8??月份汇改贬值以来最大的四天累计贬值幅度。在我们看来,这表明决策层的反应机制可能发生了转变:在出口和总体经济不尽如人意的形势下,当局允许人民币贬值(甚至是相对于整体贸易加权指数货币篮子贬值)的意愿有所增强。
????????2.??最近数月当局的关注重点转向了人民币贸易加权指数,同时美元预计将总体走强。经济形势和以往的决策层声明(包括最新人民币贸易加权汇率指数货币篮子的发布)显示,当局更加重视人民币贸易加权汇率。虽然以往决策层通常参考美元-人民币汇率,但2015??年大部分时间内的官方评论却不那么具体——这可能是有意为之,而且CFETS(中国外汇交易中心)人民币汇率指数的宣布更明确地显示出决策层至少在目前较看重贸易加权汇率。基于我们的总体美元汇率预测,我们新的人民币汇率预测假设未来一年人民币兑该货币篮子温和贬值约3%。此前2013/2014/2015??年人民币兑该货币篮子的升值幅度为7.1%/8.8%/0.2%。
????????3.??年内经济可能进一步周期性走弱。虽然11??月份经济数据显著反弹,但从中长期来看10??月份和11??月份财政刺激力度的加大似乎不可持续,经地方债调整后的社会融资规模环比增速也是如此。12??月份调查数据喜忧参半——虽然这些指标并不总能准确衡量经济的实时变化,但我们预计环比增速将随着一季度推进以及政策支持力度减弱而放缓。此外,由于出口增速深处负值区间、未来数月出口可能依然疲弱,当局在允许人民币一定幅度贬值方面可能会更容易达成政策共识。汇率灵活性的加大也可能会促使短期利率走低,鉴于中国债务负担沉重,我们预计2016??年短期利率将进一步下行。
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