《国信宏观固收-2016 年宏观经济报告:需求侧仅为托底,供给侧方为主脉》
1、通过转型国家的历史类比来看,转型前后,GDP 增速回落幅度在40-50%,我们预计未来中国潜在增速在5-6%之间;
2、2016 年在去产能、去库存以及资本市场波动后遗症影响下,中国GDP 增速在6.5-6.6%水平,其中加速回落期在二、三季度,存在单季增速跌破6.5%的可能;3、2016 年中国CPI 水平在1.2-1.3%,其中4-8 月份是加速下行时期,届时CPI 增速存在破“1”风险;
3、政策预期:需求侧工具包括财政政策+货币政策,不会显著宽松,更多是中性对冲意味。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年预计降准4 个百分点,新的政策基准利率—公开市场操作利率将回落到1.5-2%之间;赤字率提高至3%,带动基础建设投资增速回升至25%,但是仅为托底之用;
4、转型过程中,实体无效融资需求的萎缩在流动性方面支撑了股与债,利空于大宗商品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
《国信宏观固收-2016 年固定收益策略报告:债市新周期—需求萎缩主导的牛市》
1、利率是资金供应意愿曲线和融资需求曲线共同变化的结果,在转型中,资金供应曲线相对平稳,利率的下行主要依赖于融资需求的持续萎缩带动;
2、亚洲一些成功转型经济体,在转型前后GDP 增速回落40-50%,实际利率中枢均出现了大幅度下行,我们预计未来中国长期利率中枢(10 年国债)在2.6-2.7%;
3、从历史上三轮大牛市(98-02、08-09、14 年以来)对比来看,当前的牛市属性更类似于98-02 年,属于融资需求不断萎缩、政策平稳所形成的长牛。
4、2016 年,中国的长期利率(10 年国债)低点位置可破2.5%,7 天回购利率将逐渐回落到1.5%-2%之间;5、2016 年中债财富指数所面临的指数特征是久期3.8、票息3.2%,预期资本利得在1.5,预期中债财富指数合计回报在4.7%;
6、一季度中利率预计盘整反复,这做为介入信号,而非撤退信号,积极布局4-7 月份的利率下行行情,预计在二季度中,10 年国债利率将下行突破2.5%。