????????欧洲股市遭遇了上世纪70??年代初以来（可用数据的起始年份）最糟糕的开局，地缘政治紧张局势升温是原因之一，但市场更广泛的担忧情绪实际上来自旧题材的延续，这就是已困扰市场一段时间的中国经济疲软、工业放缓及大宗商品价格的大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在最近几个月多次针对这一主题发表看法，我们的第四篇系列文章将以问答形式呈现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????问:??市场为何如此敏感??–??全球经济增长真的如此疲弱不堪吗？
????????尽管大多数发达市场总体经济活动指标表现相对稳健，但制造业表现疲软，中国尤为突出。股市（尤其是欧洲股市）对制造业周期高度敏感。
????????问:??但为什么中国经济和工业疲软会对股市产生重大影响？
????????制造业的重要性从GDP??占比衡量确实有限，但以此来推及股市则会低估制造业对股市的影响力，原因在于：1)??欧洲制造业在GDP??中的占比约为16%，但对股市而言，制造业和资源行业却占到了上市公司总利润的50%左右；2)??在欧洲股市，面向中国（以及整个新兴市场）的业务销售占比较高；举例来说，中国业务在德国DAX??指数公司总销售额中占10%，接近在韩国股市中的占比。
????????问:??欧洲市场中的哪些领域容易受到人民币贬值的拖累？
????????总的来看，德国DAX??指数在人民币贬值期间跌幅最大。荷兰??AEX??指数跌势紧随其后。人民币贬值对基本资源、汽车和个人及家庭用品板块的拖累最大。
????????问:??这些领域的调整相对基本面是否反应过度？
????????我们的中国业务股票组合(GSSTCHNA)去年相对斯托克欧洲600??指数表现落后11%，新兴市场工业类股票组合(GSSTBRCI)??则落后14%。尽管人们很容易据此认为坏消息已计入股价，但这些股票组合的估值并不低??–??其预期市盈率接近市场水平，而盈利下调速度却与股价一样迅速。
????????问:??市场过度调整是否带来买入机会？
????????我们预计今年的回报率将基本持平，但交易区间将宽幅震荡。我们当然认为在某个时点会出现买入良机，但前提是基本面改善或估值进一步压缩??–??或二者兼备。
????????问:??哪些领域蕴含机会？
????????我们看好欧元区周期型股票组合(GSSTEUGR)??以及股息收益率较高且有能力增加/维持派息的股票组合(GSSTHIDY)。
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